筆者早前接受美國《彭博電視》及《經濟日報》視頻專訪，探討經濟及股市雞年趨勢。此前，內地投資者對Ａ股行情尚算樂觀。不過，上周五（３日）中國人民銀行的變相
「加息」舉措，某程度上也打亂了投資者的短線部署。不過，筆者認為不宜過分演繹人行舉動為「加息」。
＊去槓桿勢將成為焦點＊
中肯而論，自去年第四季度開始，內地前瞻性數據ＰＭＩ觸底回升，出廠物價ＰＰＩ指數由負轉正、工業生產增加值及工業企業利潤總額一系列數據亦開始見底。由此判斷，內地宏觀經濟持續下滑的壓力明顯減輕。中央政府的穩增長政策初見成效，現在開始，去槓桿難免將成為重要議題。
不容否認，對於Ａ股而言，利率上升在短線而言存在負面影響，但影響其實小於債市。原因在於股市涉及多因素，利率上升當然對估值不利，但若短期經濟穩定，盈利同步改善，將可對沖部分不利的因素。長線而言，若中央政府決心抑制地產泡沫，而且能有效防範金融風險。內地資金將可能從地產市場流出，而股市有望受益於資金的回流。內地經濟在化解了地產問題後，有望更健康發展，而股市作為實體經濟寒暑表，有望反映經濟結構的改善。
＊政策性利率全面上調＊
其實，影響Ａ股近月表現的核心因素，主要是流動性預期，當中包括利率及貨幣政策的變化
。這種預期目前尚未改變。投資者應留意流動性的變化。在農曆新年前以及上周五加息的訊號已經傳遞了明確的方向，此前，中央經濟工作會議確立２０１７年金融去槓桿目標，貨幣政策由寬鬆回歸中性。不過，估計中國人民銀行主要透過公開市場利率操作影響流動性，上調存貸款基準利率的機會較低。中國人民銀行自農曆假期前上調ＭＬＦ半年期及一年期利率後，這次再次對
ＳＬＦ和逆回購利率進行了上調，政策性利率全面上調，效果等同加息，顯露出偏緊的政策態度
。
＊資金或轉投Ａ股市場＊
不過，亦有不少朋友認為，這次中國人民銀行上調逆回購和ＳＬＦ利率，主要是借機會進一步在邊際上收緊流動性，但這並不是貨幣緊縮周期的開始，投資者不宜過度解讀當中的訊號。反而在特朗普質疑強勢美元，且美元指數強勢不再的時候，美元資產部分開始遭遇拋售的情況下，部分投資者可能會把握這次契機，投資Ａ股市場，展示出相對的第一季度強勢。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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