金蝶（００２６８）公布２０１６年全年業績，營業額強勁表現乎預期，其中焦點雲端業務保持高速增長，佔整體雲端收入逾半的雲ＥＲＰ，去年收入急增９０％，加上其他雲端產品的收入大增１２８％，兩者合共推動整體雲端收入急升１０３％，而２０１６年中期表現有驚喜的傳統線下ＥＲＰ，其全年收入亦錄得乎預期的１３％增長。
去年集團總收入增加２３％，但由於營銷和研發開支增速較收入快，令去年持續經營業務的純利微降１％。財政方面則持續穩健，去年末手頭淨現金近６億人民幣，這為無槓桿併購和加強研發優勢提供條件。
當前的焦點，繼續是雲端業務實現盈利的預測時間表。若管理層「今年雲ＥＲＰ收入會保持去年增速或以上」的預期實現，相信雲ＥＲＰ會繼而率先於今年底達至收支平衡，這與之前預期不變，另外，至２０１８年時，若雲ＥＲＰ和其他雲端產品的收入繼續保持高增長，屆時整體雲端業務將可望實現盈利，這亦延續之前的預期，而去年下半年雲端業務的虧損，按半年收窄，這亦進一步提振對２０１８年實現盈利的憧憬。
由於基本面預期與此前大致不變，現時對金蝶股份可繼續集中進行區間操作，但更值得留意的是，若今年半年績時，上述實現盈利計劃的進展理想並達標，且成本控制得宜，區間操作將有望逐步轉化為趨勢交易，並從而帶來投資者龐大的資本增值潛力。
集團在剛公布業績後和本月初發盈喜後，股份有趁高減持，而現時其２０１７年預測市盈率為２９倍。區間操作方面，由於自２０１５年「大時代」至今，金蝶的基本面未有大變，故「大時代」結束後的估值高底位可提供較客觀的參考。
撇除２０１５年末季至２０１６年初港股大瀉，金蝶「大時代」後的１２個月預測市盈率底點為２２倍，故此，若及後出現獲利盤，可留意當估值逐步接近上述底點時，所可能顯現的投資吸引力。
「大時代」結束後的估值高位，相當於股價ＨＫ＄３﹒４０水平，為當前區間操作時的區間頂部目標，而這目標與上述估值底點，存在３６％差距。
趨勢交易機遇方面，上述估值區間頂部，即ＨＫ＄３﹒４０水平一旦獲上破並企穩時，需注視屆時盈利進展是否支持趨勢交易的確立，若屬實，初步目標可先上望至ＨＫ＄４﹒００。
《英皇證券研究部分析員 陳冠兆》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
