《政經脈搏－許照中》新股上市配售機制有存在價值

　　新股上市配售機制，對於創業板至為重要，甚或在主板方面，同樣有它存在的價值；因為機制對於一些既無業績支持，又欠缺知名度的新創企業，成為一個重要集資渠道。這個機制向來都是股票市場運作的一部分，如果因小部分人濫用了這個機制而要全面取消，無異是削足就履，影響或者十分深遠。
　
　　不要說創業板，就是在主板上市的新公司，有些不夠知名度，沒有人認識的中、小型企業，在公開上市招徠公眾申購時，也會遇上股份乏人問津、或不能全數獲得公眾申購的風險；尤幸現行只有１０％股份讓公眾申購，餘下９０％的股份在所謂的國際配售的機制下，乏人申購的部分可以回撥，於不違反基本要求條款之下，由承銷商找到足夠的投資者承配，才有機會不致因股份賣不出去，而令上市計劃失敗告終。
　
　　新股上市除了需要找得上巿保薦人，來協助安排上巿申請獲得規管單位批准通過之外，也還需要包銷商協助將上巿股份出售予投資者。在往昔日子，這角色一般都由負責協助申請上巿的財務顧問，即現稱保薦人兼任。財務顧問於獲得有關企業委以申請上市任務的同時，都會同時簽訂包銷合約，負責包銷所有新股，賣不出去的便會出現俗語所謂「上身」的境況，要自己承接下來，因此存在頗大的財務風險。
　
　　不知甚麼時候開始，這種上巿財務顧問兼任包銷商的習慣已經不再存在。大約２０年來，上市財務顧問、保薦人，縱然他們也有兼營證券營銷業務，但是在與準備上市的企業簽署上巿保薦人合約的時候，大都不會同時簽訂包銷合約。
　
　　然而，這並非意味他們完全不去承擔銷售上巿新股的工作，只是將這個工作程序置於最後階段而已；且在肯定有關股份大致都能銷售出去的時候，財務顧問才會簽署包銷合約。事實上，此刻與股份正式掛牌的時候相距不遠，而公開申購或配售的工作，亦已到達即將完成的階段了。

＊市場景氣變化　影響新股銷售＊
　　　
　　上市保薦人不在於取得上市申請工作的同時，包攬上市新股的承銷工作，原因包括不能夠肯定上市申請工作，由開始到獲得批准的多個月的期間，市場的變化和景氣是否對新股有利、是否能夠在正式掛牌前將新股銷售出去，以及承辦的新上市企業與其業務及市場認知，是否能夠吸引足夠的公眾投資者申請認購股份等。
　
　　雖然，他們簽署了包銷合約之後，也有機會引用所謂的「不可抗力的因素」等條款脫身，但是大多數還是不願意在開始申辦上市的時候便簽署包銷合約，避免遇到不利情況時，要採用有關條款，產生尷尬。
　
　　也由於保薦人不願意一開始便簽署包銷合約，無論準備在主板或創業板上市，業務未必具有吸引力，或者知名度很低的企業，便需要冒上公開招股的時候股票乏人問津、或認購不足額的風險，導致上市計劃以失敗告終，卻已花上了一大筆財務費用；因此，該類企業在聘用財務顧問，為他們處理上市申請事宜的時候，一般也會獲得意見，提醒他們必須注意及評估日後新股上市時候，是否有足夠數目認購他們的股份，而又不屬於上市規則及其附錄所限制的「關連人士」的其他人士，包括朋友等等去支持他們、承購他們的股份，而配售機制正是確保該類願意支持的人士
，都會承購並獲得配發股份的渠道。
　
　　事實上，莫說缺乏知名度或吸引力的主板，創業板新股難以吸引到公眾人士踴躍申購；縱使具知名度、甚或連基金也或會有興趣作出投資的新股，在沒有配售機制下，基金投資經理還是不會貿然而來。印象中，我是沒有見到過基金經理會下單申請認購新股的例子；因此，任何形式的配售機制，無論對於主板、創業板的上市新股，仍然是有需要保留。
《六福金融主席兼行政總裁　許照中》（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）