《投資卓見－曾劭科》地緣政局和法國大選不明朗，債券上周揚升

　　投資者在過去一周再度把債券視作避險工具，帶動全球債券普遍揚升。這主要受到地緣政治局勢，以及美國增長似乎未能達到特朗普當選總統後憧憬的水平所影響。
　　全球債券普遍揚升，這主要受到美國近期的軍事威嚇行動，以及即將舉行的法國大選不明朗因素所刺激。與此同時，美國增長似乎未能達到特朗普當選後所憧憬的水平亦帶來影響。美國通脹預期跌至一年低位，美國十年期國庫券孳息曾降至２﹒１７５％的去年１１月以來最低水平。值得注意的是，在１１月８日的投票日至１月２０日總統就職日期間，只有美國高收益貸款和非機構抵押按揭債券錄得正回報。不過，自特朗普就職後，所有主要的美國固定收益資產類別（以及新興市場債券）均出現淨收益，當中不少更收復大選後累積的跌幅。不過，中國經濟表現更佳
，按年國內生產總值增長錄得２０１５年第三季以來最高的升幅。歐洲方面，英國首相文翠珊宣布提前大選，希望就英國脫歐展開關鍵的談判程序之前鞏固保守黨的勢力。

＊處於升勢＊

　　利率波幅逐步趨升：量度美國國庫券期權引伸波幅的ＭＯＶＥ指數在４月顯著上升，自月初以來最多升２３％。該指數在去年１１月總統大選後短暫急升，此後一直趨跌。地緣政治風險重現，加上美國通脹數據出乎意料地疲弱，刺激指數在本月上揚。與１１月的上升情況不同，波幅近期的升勢伴隨美國十年期國庫券孳息下跌而來，證明國庫券仍然相對具備避險優勢的吸引力。西方資產相信市況將持續波動，可望為主動型債券經理帶來投資機會。

＊孳息下跌，利率波幅趨升＊

　　英國提前大選，英鎊在周二揚升，市場對首相文翠珊突然宣布提前大選的消息反應正面。由於保守黨現時在民意調查獲得的支持度高企，相信應能輕易勝出大選。英鎊兌美元最高升
１﹒５％後略為回落，升幅收窄至約１﹒２％。金邊債券（英國主權債券）孳息的走勢相若；十年期債券孳息自去年１０月以來首次短暫跌穿１％，但其後迅即回升至１﹒０５％的起初水平。
中國－經濟措施帶動國內生產總值上升：中國公布２０１７年第一季的年率化國內生產總值增長６﹒９％（按年），這是自２０１５年第三季以來最大升幅，主要受政府政策的帶動，包括貨幣刺激措施和基建開支。然而，中國消費市道亦是動力之一，這從家庭債務急增可見一斑。對固定收益投資者來說，中國經濟穩定增長，有助紓緩全球信貸市場可能因增長數據疲弱而在短期內受干擾的憂慮。

＊處於跌勢＊

　　美國消費物價途中障礙？美國３月份的通脹數據反映物價出現廣泛弱勢，消費物價指數較２月下跌０﹒３％，這是一年內首次下跌，亦令按年升幅由２月的２﹒７％降至３月的２﹒４％。撇除食品和能源價格的核心消費物價指數亦於３月微跌０﹒１％，是２０１０年１月以來首次按月下跌。至於通脹數據遜於預期是否反映通脹確實轉勢回落，帶來持續偏低的穩定價格環境，抑或純粹暫時從升勢中喘息，現時仍須拭目以待。不過，短期來說，美國五年期／五年期遠期通脹預期在周二跌至今年低位，回落到去年１２月的水平。
　　巴西減息以刺激經濟？巴西央行上周把目標利率（基本利率）下調１００個基點至
１１﹒２５％。這是巴西八年來最大幅度的減息，也是今年第三次；反觀六個月前，基本利率靠穩在１４﹒２５％的水平。巴西通脹率由２０１６年２月的超過１０％跌至３月份的５％以下，巴西央行期望減息有助在過去兩年嚴重收縮的經濟逆轉弱勢，而當局的希望可望成真。央行的每月經濟活動指標於２月份上升１﹒３１％，錄得２０１０年以來最大升幅，而１月的數據亦向上修訂至０﹒６２％。隨著增長情況好轉，巴西雷阿爾兌美元轉強，在公布經濟增長的消息後於周一升１﹒６％，年初至今已經升約５％。現時，巴西十年期政府債券孳息仍略高於１０％，但其實已經較一年半前約１７％水平大幅回落。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》