《寰宇宏觀－沈家麟》銀行業績平穩增長不良增速放緩

　　上市銀行整體業績維持正增長，部分銀行增速強勁。根據上市銀行最新披露的年報和季報，２０１６年銀行整體淨利潤平均增速為１﹒８５％，較２０１５年淨利潤增速
１﹒９８％出現小幅回落，下滑０﹒１３％。此外，僅江陰銀行的淨利潤在１７年一季度出現
－１﹒６１％的下降，其餘上市銀行淨利潤同期均取得正增長，但增速出現分化：建設銀行取得３﹒０３％增長，領漲五大行。城商行和農商行受益於此前較低基數，漲幅領先上市銀行：其中貴陽銀行和寧波銀行的淨利潤同比增幅分別達到１９﹒５５％和１６﹒２０％。股份制銀行在
１７年一季度的平均增速為４﹒６８％，與１６年增速基本持平。總體而言，考慮到股份制銀行和國有大行所處的發展階段以及息差收窄的因素，預計未來淨利潤將繼續維持較低增長率，而城商行和農商行得益於低基數下的「以量補價」，淨利潤同比保持較高速增長，符合預期。

＊淨利息收入同比增速分化明顯＊

　　上市銀行２０１６年淨利息收入同比增速平均為－４﹒９５％，１７年一季度延續此前負增長趨勢，同比增速為－２﹒４４％，降幅有所收窄。具體而言，農商行和城商行得益於低基數下的「以量補價」，在上市銀行淨利息收入增速排名中位居前列，其中農商行在１７年一季度保持６﹒８９％的正增長；而國有五大行和股份制銀行則出現較大分化：五大行中表現最好的是工商銀行，淨利息收入同比增速為２﹒６６％，而交通銀行淨利息收入同比增速僅為－８﹒２６％；股份制銀行中增速靠前的有華夏銀行和平安銀行，增速分別為３﹒１２％和２﹒５６％，而興業銀行一季度淨利息收入增速降至－２６﹒５１％。
　　淨利息收入的下降主要原因包括：受到２０１５年連續５次降息的影響，在２０１６年初較為集中的重定價降低了貸款收益率，而貸款規模增速趨緩並未對低收益率進行充分補償。此外，「營改增」價稅分離也對淨利息收入造成壓力：３６號文明確規定貸款利息支出不可進項抵扣，不僅如此，３６號文將以前作免徵營業稅處理的業務，如銀行間同業拆借業務、買入返售業務，納入了增值稅範疇，使得「營改增」後貸款等業務稅負趨於上升，對淨利息收入產生壓力。

＊非利息收入佔比持續提升＊

　　面對淨利息收入增長放緩的壓力，各商業銀行不斷優化營收結構，擴大中間業務收入佔比以保持業績的增長。２０１６年上市銀行非利息收入平均佔比為３０﹒０５％，較２０１５年
２５﹒８４％增長４﹒２１％；１７年一季度延續上漲趨勢，非利息收入佔比繼續提升至
３５﹒６２％。
　　具體而言，國有五大行和股份制銀行的非利息收入佔比最高，１７年一季度平均佔比分別為３６﹒２２％和３６﹒３５％。１７年一季度交通銀行非利息收入佔比達到４３﹒１２％，較
２０１６年佔比３０﹒１７％上漲了１２﹒９５％，領先國有五大行，表明其非利息收入業務增長強勁；城商行和農商行由於營收結構轉型較晚，非利息收入佔比約為２０％，但是受到低基數影響，非利息收入保持高速增長。

＊不良貸款率整體趨緩＊

　　根據銀監會披露的數據：２０１６年四季度商業銀行不良貸款率為１﹒７４％，較前三季度有所回落；四季度不良貸款與關注類貸款之和佔比降至去年最低，為５﹒６１％，不良貸款風險暴露趨緩。雖然不良率是否出現拐點仍需要進一步確認，但在宏觀經濟企穩回升的背景下，銀行業整體資產質量正在逐步改善。

＊上市銀行不良增速放緩，符合預期＊

　　２０１６年上市銀行整體不良率約為１﹒７０％，其中國有五大行平均不良率為１﹒７１％
；２０１７年一季度整體上市銀行不良率約為１﹒６８％，較１６年有所放緩，其中五大行平均不良率為１﹒６９％。不良貸款餘額同比增速也由２０１６年平均１６﹒５７％放緩至１７年一季度的１１﹒８２％（表１），表明上市銀行整體資產質量正逐步提高，符合預期。
　　此外，農商行不良率在所有上市銀行中最高，１６年不良率達到１﹒７７％，１７年一季度為１﹒７１％；不良貸款餘額同比增速分別為１６﹒２６％和１２﹒７２％。股份制銀行不良率１６年達到１﹒７４％，１７年一季度為１﹒７２％，增速下降約２個基點。城商行的不良率普遍較低，１７年一季度的不良率與１６年基本持平，約為１﹒２４％。

＊結語＊
　　
　　綜上所述，上市銀行整體業績平穩回升，城商行和農商的淨利潤同比保持較高速增長。雖然銀行面臨息差收入的減少，但是其綜合盈利能力正在逐漸加強，隨著中間業務收入佔比的提高，我國上市銀行的盈利空間依然較大。此外，在宏觀經濟企穩回升的背景下，估值較低的銀行業整體資產質量正在逐步改善，減輕了市場長期以來對上市銀行壞帳率的擔心，銀行業面臨重新估值的可能性正在提高。《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》