《有話植說－植耀輝》港股市底強，若企穩２５８００有望再升

　　上周投資市場有「超級星期四」（英國議會選舉、歐央行議息以及美國科米聽證會），除英國選舉結果令人有少許意外，其餘兩者與市場預期相差不遠。故上周環球股市未見有太大震盪。不過上周五美股卻出現罕有行情，道指上揚，但納指在早段高開後，很快又掉頭向下，更出現自英國脫歐公投後最大跌幅。
　　導致納指出現顯著下跌的原因主要有三。其一是高盛發表研究報告，指科技股估值偏高，當中它便點名指Ｆａｃｅｂｏｏｋ、Ａｍａｚｏｎ、Ａｐｐｌｅ、Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ和
Ｇｏｏｇｌｅ母公司Ａｌｐｈａｂｅｔ，認為投資者低估五家科技公司面臨的風險；與此同時，Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｉｎｓｉｄｅｒ報道指蘋果下半年推出的ｉＰｈｏｎｅ手機數據機之下載速度會落後於同業；最後則是近年「明星科技股」－從事圖像處理器（ＧＰＵ）之英偉達
（Ｎｖｉｄｉａ）被沽空機構Ｃｉｔｒｏｎ狙擊。
　　中概股亦在創新高後顯著回調，龍頭阿里巴巴跌超過２％，京東大跌近７％，其他如百度及微博等，亦分別下跌２﹒５％及３﹒５％。
　　科技股是否又要經歷另一次的慘痛爆破嗎？筆者的看法是「否定」的。的確，由年初至今，個別科技股升勢淩厲，表一便顯示部分科技股股價表現

（表一）
股份名稱　　　　　　　股價表現（％）　　　股份名稱　　　　　　股價表現（％）
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Ａｍａｚｏｎ　　　　　＋３０﹒４６％　　　阿里巴巴　　　　　　＋５８﹒８％
Ａｐｐｌｅ　　　　　　＋２８﹒６３％　　　百度　　　　　　　　＋１０﹒１３％
Ａｌｐｈａｂｅｔ　　　＋２２﹒４２％　　　騰訊　　　　　　　　＋４６﹒２３％
Ｆａｃｅｂｏｏｋ　　　＋３０﹒０３％　　　京都商城　　　　　　＋５３﹒３０％
Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ　　＋１３﹒１６％　　　微博　　　　　　　　＋８４﹒５０％
Ｎｅｔｆｌｉｘ　　　　＋２７﹒６５％　　　Ｎｖｉｄｉａ　　　　＋４０﹒１５％
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資料來源：彭博資訊

受股價急升影響，部分科技股市盈率如亞馬遜及Ｎｅｔｆｌｉｘ無疑較高

（表二）
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股份名稱　　　　　現價市盈率　　　預期市盈率　　股份名稱　現價市盈率　　預期市盈率
Ａｍａｚｏｎ　　１８０﹒６２ｘ　１４５﹒９ｘ　　阿里巴巴　５９﹒７７ｘ　３１﹒５１ｘ
Ａｐｐｌｅ　　　　１７﹒４３ｘ　　１６﹒６６ｘ　百度　　　３７﹒５９ｘ　３２﹒３１ｘ
Ａｌｐｈａｂｅｔ　３２﹒７８ｘ　　２８﹒６２ｘ　騰訊　　　４８﹒９６ｘ　３８﹒５７ｘ
Ｆａｃｅｂｏｏｋ　３９﹒５８ｘ　　３０﹒６９ｘ　京都商城　　　／　　　１２１﹒９６ｘ
Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ３２﹒４８ｘ　　２３﹒３２ｘ　微博　　　９７﹒６８ｘ　５０﹒５５ｘ
Ｎｖｉｄｉａ　　　４９﹒１９ｘ　　４２﹒６２ｘ
Ｎｅｔｆｌｉｘ　２０７﹒９３ｘ　１５０﹒３９ｘ　
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資料來源：彭博資訊

但在股價及市盈率急升的同時，盈利增長亦十分強勁，下表是部分科技股首季業績表現：

（表三）
企業　　　　　　　　　　　　　首季盈利表現
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亞馬遜（Ａｍａｚｏｎ）　　　　營業額上升２２﹒６％，純利上升４１﹒１％
蘋果電腦（Ａｐｐｌｅ）　　　　營業額上升４﹒６３％，純利上升４﹒８８％
Ａｌｐｈａｂｅｔ　　　　　　　營業額上升２２﹒１８％，純利上升２８﹒９８％
Ｆａｃｅｂｏｏｋ　　　　　　　營業額上升４９％，純利上升７６％
微軟（Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ）　　營業額上升７﹒５９％，純利上升２７﹒８２％
阿里巴巴（Ａｌｉｂａｂａ）　　營業額上升５９﹒５２％，純利上升８５﹒４％
百度（Ｂａｉｄｕ）　　　　　　營業額上升６﹒７６％，純利倒退１０﹒５６％
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　　有投資者擔心，２０００年科網爆破會重臨，但現時科技股盈利能力遠勝從前，基本面較當年「硬淨」得多；此外，當年互聯網方興未艾，概念多惟未見盈利模式，相反現時科技股有清晰經營模式，盈利表現有目共睹之餘，人功智能、大數據以至雲技術的發展更將步入另一個快速增長階段。現有龍頭股將可繼續取得發展優勢，故大方向依然樂觀。只要盈利能維持強勁增長，筆者仍為現有估值依然合理。

＊蘋果估值不高，坐擁富可敵國現金＊

　　至於蘋果ｉＰｈｏｎｅ問題，則要有新機的進一步資料再作研究。不過現時蘋果估值不高，加上坐擁富可敵國的現金，理論上亦不會出現太大問題。
　　最後，有關英偉達（Ｎｖｉｄｉａ）被沽空機構狙擊，相信不少投資者也會「聞狙色變」吧！不過，相比香港沽空機構動輒將目標價定為「零」，Ｃｉｒｔｏｎ目標價便不算太進取了，因為其給予的目標價為１３０美元，較英偉達上周五收市價１４９﹒６美元低約１３％而已。
Ｃｉｔｒｏｎ亦不諱言指英偉達是一間「偉大的公司」，只是現價估值過高而已。其實今次已是Ｃｉｔｒｏｎ第二次狙擊英偉達，去年１２月底Ｃｉｒｔｏｎ便出報告，指２０１６年股價累升近２５０％至之英偉達股價在２０１７年將跌至９０美元，但英偉達股價並未因此而下跌，反而越升越有，現時預測市盈率亦達到４２﹒６倍！
　　英偉達近年股價急升，最主要是近年人功智慧「深度學習」概念中的關鍵硬體－ＧＰＵ，正是英偉達的強項，甚至乎可以說是主宰該市場。不少大行亦看好相關概念，花旗及美林便不斷上調其目標價（花旗的目標價便達到１８０美元）。此外，現時第四大股東、持有英偉達４﹒９％之軟銀便考慮進一步進行增持。

＊科技股大漲小回，成入市機會＊

　　假若科網股出現顯著回調，股神巴菲特相信會十分高興，因筆者相信，他將會有機會趁機入手他近年心儀之亞馬遜及Ａｌｐｈａｂｅｔ，實行「別人恐懼我貪婪」。所以，筆者相信科技股今次亦只是大漲小回而已，反而會是一個難得的低吸及入市機會。
　　回說港股方面，上周恒指延續尋頂之旅，但本周面對的挑戰不少，犬其是在外圍科網股震盪下，今日騰訊低開機會較大，或會拖累恒指表現；不過人行釋出資金流動性偏穩的預期，對中資金融股或會有一定幫助，為港股會帶來一定支持。當然，港股「市底」相當強，故只要企穩
２５８００點水平，後市再升機會仍高，但畢竟港股已連升五個月，故稍為出現調整亦合理。《耀才證券研究部總監　植耀輝》