昨天（１５日）聯儲局一如預期宣布加息０﹒２５厘，將聯邦基金利率目標範圍上調到１至１﹒２５厘，同時亦一如筆者在５月下旬預期，公布縮減資產負債表進程。另外，在最新公布的經濟預測中，聯儲局將今、明兩年的聯邦基金利率目標上限分別維持在１﹒４厘及２﹒１厘，２０１９年的利率目標上限則由３厘微調至２﹒９厘，這反映當局在今年下半年仍有可能加息０﹒２５厘，而明年及２０１９年每年皆有可能加息多過兩次，每次０﹒２５厘。
另外，聯儲局將今年的失業率預測由４﹒５％調低至４﹒３％，未來兩年亦料降至４﹒２％
，反映當局仍然對美國就業市場感到樂觀，但就未有大幅調高對經濟增長的預測，今年ＧＤＰ增長預測僅由２﹒１％調高至２﹒２％，但２０１８及２０１９年增長預測則維持在２﹒１％及
１﹒９％，似乎反映聯儲局對特朗普的經濟措施有刺激增長有保留。
＊聯儲局料１０月啟動縮表＊
至於市場最關注的縮減資產負債表方面，聯儲局表示將於今年內啟動縮減程序，國債額度由６０億美元開始，半官方機構的債務及ＭＢＳ（資產抵押證券）則由４０億美元起步，並會每三個月分別增加６０億及４０億美元，在１２個月內分別調高到３００億及２００億美元後維持在該水平。我估計，聯儲局將於９月份議息會後維持利率不變，但會宣布在１０月開始縮表，換言之，今年第四季再投資於國債的額度將會累計達到１８０億美元，而半官方機構的債務及ＭＢＳ的再投資額度將會減少１２０億美元，以明年１２個月內每三個月上調一次（每次分別為６０億及４０億美元），則明年的再投資規模將會減少４２００億美元，加上今年的３００億美元，即在明年１２底止的累計減幅為４５００億美元。
假如未來五年（２０１９至２０２３）維持每年減少６０００億美元的再投資，到２０２３年底為止，聯儲局的資產負債表規模將會縮減３４５００億美元，至１０５００億美元，接近金融海嘯前的８５００億美元，亦符合聯儲局所指，即使縮減資產負債表規模，亦不會低於金融海嘯前的水平。美元匯價先受差低於預期的美國５月份通脹數據影響而急跌，但公布縮表詳情令大部分市場人士感到意外，以致美匯價由跌轉升。
＊英央行貨幣政策轉鷹＊
昨天英倫銀行（ＢＯＥ）雖然宣布維持現行貨幣政策不變，但僅以５比３票通過決定，３名決策委員建議加息，但貨幣政策委員會一致同意維持購入最多１００億英鎊的非金融企業投資級別債券，以及４３５０億英鎊的國債購買額度。聲明中並無解釋３名決策委員建議加息的理由，但所有委員均認為，未來的加息步伐將是漸進式，且幅度亦有限。
至於對通脹前景的最新評估，ＢＯＥ指主要基於三大要點：一，鎊匯低企一如預期持續推高消費者價格，亦無對通脹預期構成負面影響；二，近期的薪酬增幅仍然溫和，但卻在預測時期顯著上升；三，低迷的家庭開支增長大部分為其他範疇的需求增長所抵消。另外，ＢＯＥ又指，去年鎊匯貶值將通脹率推高至２％以上，５月份通脹率升至２﹒９％，高於央行預期，ＢＯＥ又預期通脹率將於秋季前升至３％以上，而鎊匯貶值將持續影響消費商品及服務價格，通脹率很可能在一段時間內高於目標水平。
不過，ＢＯＥ亦指出，今年首季ＧＤＰ明顯下滑（按季增幅由０﹒７％急降至０﹒２％），部分原因是家庭開支疲弱，但消費開支減慢的情況究竟有嚴重及是否持續仍要觀察。至於家庭以外的其他環節，或許因為鎊匯貶值及環球需求強勁，英國出口已轉強，而大多數調查均顯示投資意欲仍然高於歷史平均水平，而一般商業活動調查亦預示第二季ＧＤＰ將會溫和增長。
＊不為壓通脹而加息＊
另外要留意，ＢＯＥ指出，隨著英國邁向新的國際貿易環境，又或未來幾年的變化令實際收入增長轉弱，貨幣政策難免作出任何改變，而嘗試完全抵消疲弱的英鎊對通脹的影響，其代價將是高失業率甚至實際收入增長轉弱。在此特殊情況下，委員會必須在達到通脹目標的速度上，與支持就業及經濟活動之間取得平衡。未來主要的考慮則是通脹上升壓力、持續疲弱的消費開支及其他範圍需求的抵消程度。由此可見，ＢＯＥ的貨幣政策取態將視乎英國整體經濟表現，故不會單純因為通脹上升而加息，這似乎是３名委員雖然建議加息，但卻又支持保留企業債券及國債購買計劃的原因。
議息結果刺激鎊匯急升，兌美元重上１﹒２７７５的重要技術阻力位，今早（１６日）高見
１﹒２７８５後仍然守穩在１﹒２７７５以上，短期如可重新守穩該位，則有望再次挑戰
１﹒２９５０，否則，鎊匯短期料維持在１﹒２８３０至１﹒２６３５上落，向下突破將會測試１﹒２５００的量度下跌目標。
＊日央行續行超寬鬆政策＊
今天日本央行（ＢＯＪ）議息後亦一如預期維持現行負利率及孳息曲控制政策，並表示將會繼續擴大貨幣基礎，直至核心通脹率（扣除新鮮食品）超過２％並穩定在該水平以上，但ＢＯＪ亦會因應經濟發長、物價及金融市場狀況而適度調整貨幣政策，以維持達到穩定物價的目標。日本４月份扣除新鮮食品後的核心通脹率只有０﹒３％，顯然未達到改變超寬鬆貨幣的主要客觀條件。
市場早已預期ＢＯＪ仍會維持超寬鬆貨幣政策，美元兌日圓昨天已偷步上升，今早已突破
１１１，暫時高位曾見１１１﹒２７。議息結果公布後，美元兌日圓短暫低見１１１﹒００後再度攀升至１１１﹒１５。從日線圖所見，美元兌日圓昨天以大陽燭突破６月６日向下突破的陰燭頂部收市，反映匯價已重新向上，短期傾向挑戰１１１﹒７５及１１２﹒２５，突破上述阻力將進一步挑戰江恩正方形１８０度角的１１４﹒５５。除美元兌日圓重拾升浪之外，歐元兌美元亦跌穿２０日ＳＭＡ（１﹒１２１２）及１﹒１２００收市，如回試今年以來升浪５０％，則跌至１﹒０８１７，目前看來可能性增加。《金道集團投資研究主管 鄭廣復》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
