《宏觀論勢－李捷龍》美國企業利潤周期受壓

　　工資上漲及生產力增長放緩使企業利潤受壓。企業可能上調價格藉以轉嫁上漲成本，但此舉可能令聯儲局加息步伐加快。
　　美國不同的經濟或政策數據指標均反映經濟表現已見頂，這情況同樣可應用於美國企業利潤
。勞工市場供應緊張令利潤承壓，不過此為經濟周期步入成熟階段的正常現象。大型上市公司的盈利表現相對穩健，而減稅措施也有助支撐盈利，但是我們仍需加以關注。
　　經過近八年的復甦期後，美國勞動力市場的供應情況異常緊張。此階段通常會出現兩種情況
。首先是工資上升。至今這情況出現得較慢，或許是因為經歷深度衰退後，工人未肯善用已經提升的議價能力，不過，工資確實已有上升趨勢。其次，勞動生產力增長放緩。
　　如我們將工資增長與生產力疲弱的因素相結合，單位勞動力成本就會上升。在這情況下，企業必須提高價格或接受較低的利潤率。聯儲局似乎對通脹高於預測的情況不太憂慮，並曾表示其２％通脹目標具有「對稱」的特性，但假如通脹加快，現行利率逐步上升的趨勢將難以維持。然而，如企業將勞動力成本增幅吸收，其利潤率將會下跌。事實上，這情形看來已開始出現。勞動力市場供應緊張，工人在國民收入所佔比例日益增加。
　　近年來，歐洲經濟復甦進程受財政及貨幣政策波動所牽制，但顯然不受政治風險所影響。金融市場對法國大選的結果感到放心－至少在意大利大選前他們無須擔心，但相信意大利大選對經濟的影響應該不大。至於該區經濟增長方面，似乎符合我們提出的「經濟已達最佳狀況」的觀點
。綜合採購經理人指數於５月持平。然而，當前的數據達到６年來的最佳水平，高速增長有助使歐洲脫離通縮風險。
　　中國經濟政策一直受制於「時行時止」的格局，在經濟穩健增長及房地產市場熾熱期間收緊流動性。高負債經濟體收緊信貸可有效使經濟增速放緩，故決策者要確保不會於政治敏感年度令中國經濟發展「急剎車」。
　　中國經濟硬著陸仍然是影響環球經濟的主要風險因素。於金融危機及經濟增長大幅下滑前，通常也出現信貸嚴重擴張的情況。然而，大部分債務均為本地債務，而政府對信貸分配有重大影響力，因此市場預期政府會緩慢及有序地處理信貸問題。如果經濟受到突如其來的衝擊，例如美國的貿易保護主義，或會增加風險。目前美國政府對貿易政策的態度已經較為緩和，但貿易不平衡情況持續意味著他們的政策可能隨時改變。
　　至於新興市場方面，環球貿易增加、商品價格上揚及政策管理得以改善等近期利好因素似乎已開始減退。與２０１３年退市恐慌時期比較，現時大部分新興市場國家有較大能力應對美國加息的威脅。隨著印度和印尼最近獲標普上調主權評級至投資級別，它們已不再被標籤為「脆弱五國」之列。其餘三國－巴西、南非和土耳其－則仍存在不確定性，不過，假如美國逐步加息，相信不會對新興市場帶來太多問題。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》