過去幾周，本欄一直提出，聯儲局以期望管理為念，加快貨幣政策的收緊，由加息步伐提速，到開始縮表一事，都是有章法可循，關鍵是由金融海嘯時的非常時期非常手段，過渡至如今的正常時期正常手段。正因如此，不單６月份議息的加息決定合理，甚至年內再有加息，以至縮表，都可以理解。
＊資金流出債市，長遠重投股市＊
當中值得留意的是，正如上周四（２９日）指出：「萬一既有加息，甚至是加快加息，另一邊廂又有縮表，則投資者不冒這個險，長遠怎樣是另一回事，如今可得先行減持，先行鎖定幾年來的回報，人同此心，心同此理，效果可以頗為震撼。」而踏入下半年，這一項風險影響全球市場最深遠。
是的，從非常長遠的時間尺度去計，資金慢慢由債市流出，重投股市，是正常時期的最合理反應，因為絕大多數時候，股市回報率遠高於債市，只要現在不是系統性風險特別高的年份，大家最合理的選擇，都是這樣作出的。
＊市場提早幾年押注，消息落實反而出貨＊
問題是，這個效果不是今時今日才知道，大家可以在過去幾年，一直跟進央行的行動時，便已或多或少估計到，而當投資者押注於相關預期時，股市中的最強勢如美股，美股中的最強勢如科網，其勢頭之強，正好說明了，投資者早有部署。的確，正常時期，就不是看量寬了，而是看行業前途和企業盈利增長，想像空間，故此，不少人幾年來的押注都是從這入手。如此一來，到央行真的大舉退市時，獲利回吐的時刻便愈趨明顯。
近日所見，科網股有一定回吐，由美股延伸至港股，獲利回吐是正常，但要有多深的幅度，很難說得準。當然，從基本因素看，新經濟改變經濟面貌，不少泡沫，而是真有其事，如此，即使有回吐，投資者的反應是低位再買進。從網絡效應的出現，到把握此效應帶來轉化成金錢的商機，如今的科網，可又不同於２０００年的科網了。《永豐金融集團研究部主管 涂國彬》
（ｍａｒｋｔｏ＠ｗｆｇｏｌｄ﹒ｃｏｍ）
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