中國經濟成長動能在第一季見頂後，過去兩個月以來疲態已現。隨著房地產市場降溫、基建投資放緩，下半年中國經濟或將面臨更多挑戰。雖然監管還將持續強化，但維穩仍是第一要務。
＊成長力道衝高回落＊
５月份多數宏觀指標基本保持穩定，顯示第二季成長緩慢減速。受到食品價格下降趨勢減緩的影響，５月居民消費價格指數（ＣＰＩ）小幅上升至１﹒５％，略高於４月的１﹒２％，但仍在相對偏低的水平。５月份工業品出廠價格指數（ＰＰＩ）按年升幅由前一月的６﹒４％，進一步降至５﹒５％，主要受大宗商品價格下跌拖累。今年１－５月固定資產投資按年增速從１－４月的８﹒９％略降至８﹒６％，因房價走低以及基建投資放緩。零售銷售依然穩健，５月份按年增長１０﹒７％，但近幾個月來通訊設備與家居用品銷售疲軟令該指標受壓。由於監管持續收緊，５月份社會融資規模從４月的１﹒３９兆元人民幣進一步減少至１﹒０６兆元。上半年經濟成長表現相對亮麗，但下半年的阻力漸強，因房地產調控收緊導致房地產市場降溫，同時融資成本上升以及對地方政府債務的審查更趨嚴格導致基建投資放緩。
＊政策：微調貨幣政策以穩定流動性＊
為促進金融系統去槓桿，今年以來監管機構推出了一系列強化監管的措施，導致流動性下降，利率升高，４－５月信貸增長減速。在此情況下，中國政府似乎有意放慢緊縮步伐，以緩解流動性緊張，最近幾周並未再推出更嚴厲的監管措施。此外，中國央行在６月中旬透過中期借貸便利（ＭＬＦ）以及公開市場操作等工具，向市場注入大量流動性，以緩解６月底流動性需求旺季可能出現的信貸緊縮。儘管如此，監管收緊的趨勢很可能會持續下去，因此我們預期中國貨幣政策將比預期的更加靈活。但如果經濟穩定性受到挑戰，則貨幣政策將迅速放鬆。與此同時，財政政策將繼續支持經濟增長。
＊全國金融工作會議或釋放簡化金融監管的信號＊
據報道，第五次全國金融工作會議在延後半年之後將於７月中旬召開。該會議每五年召開一次，通常會確定未來五年關鍵的金融改革主題與議程，比如２００２年的主題為「國有銀行改革」，２０１２年為「遏制地方政府債務風險」等。考慮到當前的著力點為金融去槓桿，今年的會議重點很可能是建立一個更緊密協同運作的金融監管框架。我們預期中國可能成立一個新的監管委員會，以簡化多頭馬車的監管現狀，完善各金融監管部門的責任，以確保金融體系穩定。其他議題還可能包括進一步開放中國資本市場、確保金融穩定以及人民幣國際化等。
《瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家 胡一帆》
全新節目《說說心理話》青少年不可以戀愛！？真實個案講述驚心動魄經歷► 即睇
