融創中國（０１９１８）公布擬以總代價６３１﹒７億人民幣，收購大連萬達商業１３個文化旅遊項目９１％權益，涉及建築面積５８９７萬平方米，以及７６家酒店全部權益，以及２﹒２９２萬個房間。融創昨日復牌後大升１３﹒６％報１６﹒８２元，其市值雖然升至５７７﹒７億，但仍低於今次收購之總代價，作為民企收購金額之巨大為近年罕見。
另一方面，在雙方協商付款方式中第四筆付款，為萬達將透過指定銀行向融創發放２９６億三年期貸款，隨後融創再向萬達支付２９５﹒７５億最後一筆收購款。換言之，萬達將借錢予融創收購旗下項目，萬達將成為融創債權人。至於餘下逾３３０億人民幣交易金額，則由融創自有資金支付。
＊萬達可望加快回Ａ＊
今次轉讓項目，相信萬達主要目的為了改善資產負債表，尤其是降低負債比率，因是次回收資金將全部用於償還貸款，萬達商業計劃今年內清還大部分銀行貸款。此外，萬達表示，出售重資產令萬達未來來自租金的收入將較地產收入多，有利萬達實現輕資產及加快回歸Ａ股。事實上
，內房企業普遍負債較高，未來料有更多內房股透過資產轉移及證券化，來改善財務狀況。
＊融創負債水平或增＊
至於融創，過往一直進行各種併購，不過由於其本身負債已較高，今次再以６００多億收購資產，或會加重其負債水平，未來要留意其財務狀況會否出現惡化。不過，今次收購文化旅遊項目及酒店，其中酒店資產相信非集團重點，未來有機會用作證券化抵押融資之用。
《君陽證券有限公司行政總裁 鄧聲興》
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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