《廣匯論勢－鄭廣復》澳元中長線指向８９美仙

　　上周除日本央行（ＢＯＪ）宣布維持負利率及超寬鬆貨幣政策不變之外，歐洲央行（ＥＣＢ）亦宣布維持現行零利率貨幣政策，包括現時每月６００億歐元的資產購買規模。ＥＣＢ行長德拉吉在新聞發布會中指出，數據顯示歐元區經濟擴張持續廣泛增強，增長前景面對的風險處於平衡。通脹方面，德拉吉表示，雖然經濟擴張令到通脹有信心逐步市邁向目標，但仍未轉化成更強的通脹環境，整體通脹因能源價格而走弱，核心通脹仍然疲弱，故仍有需要維持極度寬鬆的貨幣措施，以令核心通脹逐步回升及支持中期整體通脹發展。德拉吉又重申，若然經濟前景不利，或貸款狀況不利通脹發展，則ＥＣＢ隨時準備增加資產購買規模及或延長購買時間。

＊ＥＣＢ秋季討論買債計劃＊

　　雖然如此，由於美國聯儲局並未暗示會加快加息步伐（未來兩年或只會加息多過兩次，每次０﹒２５厘），市場亦估計當局將於９月或１０月開始縮表，在沒有新炒作題材的情況下，其他主要央行的貨幣政策取向成為影響美元匯價的主要動力。市場對ＥＣＢ可能在上周的議息會後透過結束買債的預期並未實現，但德拉吉被問到會上曾否討論，資產購買計劃在１２月到期後將有何策略，他表示ＥＣＢ僅簡單說明會在秋季討論，現時無從猜測ＥＣＢ屆時會否考慮延長資產購買計劃。不過，隨著時間逐步向今年底推進，若然ＥＣＢ傾向停止購買計劃，則多數會在事前向市場作出暗示。

＊聯儲局議息料無新意＊

　　上周歐元維持強勢，兌美元在上周五（２１日）高見１﹒１６８３，最終仍然維持在
１﹒１６６５的高位收市。從周線圖觀察，這是歐元兌美元自２０１５年１月中以來的最高收市價，技術性突破訊號明顯，若以周線圖的ＴＤ供給線量度，上升目標約為１﹒１６３２；換言之，短期歐元兌美元已升抵上升目標並有調整可能。本周三晚（２６日）聯儲局公布議息結果，預期不會有驚喜（或驚嚇）。然而，上周五高位與２０１５年１月下旬以來的橫行區頂部相差不足３０點子，歐元兌美元升至現水平，但ＥＣＢ的議息會議並無提供了支持匯價進一步突破的訊息，故仍要留意歐元兌美元大幅調整的可能。一旦展開調整浪，預料首個重要支持位為
１﹒１３７０，其後為１﹒１１７０及１﹒１０１０。

＊圓匯不宜過分樂觀＊

　　另一方面，日圓上周五再度走強，美元兌日圓幾乎跌穿１１１﹒００，較令人摸不著頭腦的是上周四（２０日）ＢＯＪ議息後，除維持超寬鬆量化貨幣措施之外，亦調低了通脹預期，雖然調高經濟增長預測，但達到２％通脹目標顯示是ＢＯＪ的首要任務。ＣＦＴＣ的數據亦顯示，對沖基金持有的日圓短倉，在截至上周二止增加１１４３５張至１６４﹐３３８張，長倉亦減少了３３５９張至３７４１９張，由此相信，日圓短期反彈後將會重拾跌勢，短期即使進一步下跌，估計在１０８﹒８０水平有強支持，後市仍然傾向突破１１４﹒５０，挑戰１１５﹒５０及
１１８﹒６７。

＊澳無意跟隨外圍加息＊

　　澳洲儲備銀行（ＲＢＡ）副行長Ｇｕｙ　Ｄｅｂｅｌｌｅ今早（２４日）就環球形勢對澳洲貨幣政策的影響發表講話，言論完全扭轉了市場對ＲＢＡ可能跟隨聯儲局及加拿大央行加息的預期，因為Ｄｅｂｅｌｌｅ的總結時指出，ＲＢＡ在過去兩年只以非常緩慢的步伐加息４次，只是因為澳洲不需要像其他經濟體般，將利率降至極低的水平，而其他央行加息不等於澳洲亦要跟隨
，目前美國及加拿大指標利率仍然低於澳洲。
　　他又指出，澳洲的貨幣政策是為達到本土政策目標，而將利率設定在適當的水平，即使環球形勢，包括其他經濟體的貨幣政策制訂，對ＲＢＡ的貨幣政策制訂亦有明顯影響，但這都只是其中一個考慮因素。由此可見，ＲＢＡ是要淡化市場對其跟隨外圍加息的預期，反映短期內ＲＢＡ貨幣政策傾向按兵不動。
　　至於ＲＢＡ在７月份議息聲明中提到３﹒５厘的中性名義利率
（Ｎｏｍｉｎａｌ　Ｉｎｔｅｒｅｓｔ　Ｒａｔｅ），一度引起市場恐慌，認為ＲＢＡ可能會加息。ＲＢＡ指出，實際中性利率（平衡經濟增長與通脹的實際利率水平）在２００７年之前一直穩定，但隨後卻下跌了１５０基點至大約１厘，假設通脹率在２﹒５％時，中性名義利率將為
３﹒５厘，並指實際中性利率的假設反映５年前澳洲貨幣政策明顯為擴張性，但隨著風險因素減退及潛在經濟增長率上升，預期實際中性利率將會再次上升。

＊美議息慎防回試０﹒７７５０＊

　　以澳洲第一季度通脹率２﹒１％計，中性自然利率應升至３﹒１厘，但ＲＢＡ表示實際自然利率將會上升，反映ＲＢＡ認為未來名義中性利率與通脹率差距將會超過１厘，如通脹率達到
２﹒５％，名義中性利率將會超過３﹒５厘。這似乎反映ＲＢＡ真的向市場發出緊縮貨幣政策的訊息，但目前主要經濟體皆已處於實質負利率環境，目前亦已英國及澳洲通脹超過２％相對較高
，反映英、澳很可能是加拿大央行之後加息的央行。若一心要打壓通脹，央行早已需要多次加息
，遲遲未加固然是有其他的考慮，暫時不宜過分期望ＲＢＡ會在短期內加息。
　　近期澳元匯價因市場對加息預期的升溫而走強，但上周五ＲＢＡ副行長的言論令匯價急跌，兌美元一度低見０﹒７８７５，其後雖然逐步收復失地，但明顯受制於上周五的大陰燭頂部
０﹒７９３８，在匯價明確突破該位甚至是０﹒８０之後不宜貿然高追，本周三聯儲局公布議息結果，匯價或會借勢回調至０﹒７７５０後才重組升浪，澳元兌美元在周線圖的突破令匯價中長線指向０﹒８９００。《金道集團投資研究主管　鄭廣復》