《師傅教路－黃瑋傑》電解鋁價進入上漲周期，中鋁業績有望續改善

　　中國鋁業（０２６００）（滬：６０１６００）Ｈ股股價急升，昨日（２日）收報５﹒１４元，上漲４﹒９％，再創兩年新高；Ａ股股價升幅更達到７％，收報６﹒４２元人民幣。上海期鋁合約價格昨日一度觸及每噸１４８４０元（人民幣﹒下同）的三個半月高位。隨著電解鋁供給側結構性改革的深入推進，「２＋２６＋３」地區針對電解鋁及其原輔料的採暖季限產、全國性電解鋁違規產能的清理整頓、碳交易和核查自備電廠，以及採暖季錯峰生產等一系列政策的實施，電解鋁供需關係將得到極大改善，利好鋁價。

＊今年國內電解鋁消費料上升近７％＊

　　據了解，截至７月中旬，電解鋁供給側改革已影響約３９５萬噸產能，包括１００萬噸在建產能、１６０萬噸建成未投產產能和１３５萬噸的運行產能。至於「２＋２６＋３」地區針對電解鋁及其原輔料的採暖季限產方案，按採暖季電解鋁限產３０％計算，影響產能約３３０萬噸。需求方面，受建築及交通運輸等行業發展帶動，中國鋁材需求量呈現逐年上升之勢。以建築行業為例，以全年房地產投資增長介乎３％至７％及房屋施工面積增長介乎３％至５％計算，預計今年國內電解鋁消費量大約３５２６萬噸，同比增長近７％。

＊違規產能關停，下半年或供不應求＊

　　從目前情況看，違規產能關停的比例已超過一半，因此預計下半年整個關停比例可能為
５０％至８０％左右，下半年電解鋁很大機會供不應求。加上採暖季的限產措施影響，供應缺口可能更大。目前電解鋁社會庫存約達１２０萬噸，接近高位，但相對３６００萬噸的年產量，影響相對細小。如果今冬採暖季能夠關停２００萬至３００萬噸產能，社會庫存將有望被消化，預計電解鋁價格可以上漲至每噸１﹒５萬元左右。從成本看，約佔電解鋁成本８０％的主要原料氧化鋁、煤電也在漲價，亦將有助推高電解鋁價格，例如在電解鋁主產地之一的新疆，氧化鋁價格已經由２０１６年每噸１７００元左右上漲至目前每噸約２５００元。

＊預計中鋁年度淨利潤增長５８３％＊

　　相關數據顯示，截至今年７月中旬，國內鋁廠平均含稅完全成本接近每噸１２８８０元。以目前鋁價計算，鋁廠每噸平均盈利１３５０元，而且今年內已持續盈利超過５個月，為２０１０年以來第三大最長盈利周期，僅次於２０１１年和２０１６年，日均盈利達到每噸９７０元。截至７月中旬，國內約９９％以上的鋁廠處於盈利狀況。中國鋁業是中國最大的氧化鋁、原鋁和鋁加工生產商，也是全球第二大氧化鋁生產商和第三大原鋁生產商。隨著電解鋁價格扭轉過往弱勢，進入上漲周期，中國鋁業業績有望進一步改善。今年第一季度，中國鋁業實現營業收入
４０９億元，同比大幅增長９５％，主要由於集團主導產品價格上升及貿易量增加所致。其股東應佔淨利潤為３﹒９億元，增長２０６８％。預計２０１７年度淨利潤將達到２７﹒５億元，增長５８３％。《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）