《兆談金融－陳冠兆》東江訂單及毛利率前景看俏，兼具併購增憧憬

　　東江（０２２８３）中期績亮麗，期內收入升１３％至８﹒２億港元，加上毛利率大幅擴闊５﹒９個百份點至３２﹒３％，帶動純利大增４０％至１﹒１億港元，另外，中期每股派息５港仙，相當於３８％的派息比率。
　　訂單前景看俏繼續是推升東江估值的動力，其中集團旗下五個、收入佔比合共超過８５％的產品板塊，其行業前景均見可觀，當中，（１）收入佔比２０％的高端手機及可穿戴設備，今年中期收入急增４１％，而這板塊內的知名頂尖品牌客戶，其產品銷情前景可觀，這料將從而延續東江這板塊未來訂單的快速增長。另外，（２，３）收入佔比分別１５％和２３％的醫療及個人護理設備和商業通訊設備，在其知名品牌客戶，對最終成品質素要求持續提升的趨勢下，東江技術含量較高的精密模具，正有效持續吸納這兩板塊的新增訂單，而前者和後者今年中期收入，亦分別錄得２７％和１８％增長。（４）收入佔比２３％的汽車部件板塊方面，其主要客戶平治、寶馬、福士等的理想銷情，將支撐這板塊新增訂單的增長，而於今年上半年，這板塊錄得近
２０％收入增幅，而這增幅亦引證２０１４年收購德國分銷商帶來的成果。（５）智能家居板塊
，雖現僅佔東江收入半成，但其位於矽谷的科技客戶群，當中包括業內巨擘，對智能家居的快速拓展，正為東江於這板塊帶來爆發性增長的潛力。
　　東江今年中期經營活動現金淨流入，按年翻倍至１﹒４億港元，庫存和應收帳日數大致維持去年同期的理想水平，而在這流水狀況理想的基礎上，現時手頭的今年下半年訂單，已較去年底時增長１８％至７﹒６億港元，加上下半年較上半年旺季的因素，故此今年下半年的營業額增長
，將有望更勝今年中期。
　　毛利率擴闊憧憬，亦為東江估值上調帶來支撐。今年中期，東江模具和注塑的毛利率，分別按年擴闊８﹒６個百份點及４﹒１個百份點，至分別３４﹒８％和３０﹒７％，而推動期內毛利率擴闊的因素，如汽車部件、高端手機及可穿戴設備實現規模效益等，在上述行業銷情前景正面的前提下，在今年下半年有望延續，並繼而推動下半年毛利率持續擴闊。另外，東江高端手機及可穿戴設備板塊的產能使用率，現已升至逾９０％，而高端電子消費品的模具和注塑市場，現正處於求過於供的階段，而這正增加東江的提價和選取利潤率較可觀訂單的潛力，此外，在下控成本方面，集團正加快併購計劃的步伐，當中包括已聘請財務顧問，協助爭取在未來六至十二個月
，在技術互補和增加產能層面進行併購，故此集團的規模效益，具進一步提升的潛力，而技術互補提升技術含量，亦進一步加強提價的基礎，而上述均令未來毛利率擴闊的基石更為鞏固。
　　東江手頭淨現金逾３﹒２億港元，財政健康並支撐上述戰略性併購增長計劃，而現時集團股份２０１７年預測市盈率不足１１倍，若上述逾８５％收入佔比的板塊，在今年下半年實現上述的併購或內部增長，而下半年毛利率亦延續擴闊，另外，在中長期內，若技術含量提升，得以逐步支持東江，升級至解決方案供應商的定位，並帶來估值溢價，後市股價目標將可先上望４﹒２元，估值相當於２０１７年預測市盈率約１２倍的水平。此外，集團持續三成或以上的派息比率預期，亦提升東江股份的中長線投資價值。《英皇證券研究部高級分析員　陳冠兆》