《品中資－羅國森》平保（０２３１８）想不到如此「出息」

　　上月初，我連續兩次品評了中國平安（０２３１８）（下稱平保）這隻股票，今日意猶未盡，原因是平保上周公布了一個令人驚喜的中期業績報告。想不到，這家「以科技引領的綜合金融股」是如此「出息」的！
　　看見「出息」二字，大家當然會想到是關於派息了！對的，平保大幅提高了派息水平，將中期息大幅提高１﹒５倍，共派０﹒５元人民幣，折合０﹒５８６１９港元。
　　這個做法對我來說真的有點意外，因為如果平保想大家當她是一隻「科技股」的話，那就不用派高息，因為科技股從來都不是高息股。如果平保派高息，很容易令人聯想到，她其實是一隻金融股！
　　當然，回心一想之後，我自己的看法是，平保確實是一隻綜合金融股，她有著金融股的穩定收入，尤其是保險業務的收入（這仍是平保的核心業務），但也有著科技公司的前瞻性和科研力量。她能夠在過渡至一隻「金融科技股」的過程中，與股東分享成果，令我又對平保加分了！
　　撇除大幅增加派息的因素，平保的中期業績也實在不錯。今年截至６月底止的半年，平保的中期盈利４３４﹒２７億元（人民幣．下同），表面上只增長６﹒５％，但如果撇除去年一次性利潤（惠普金融的重組）９４﹒９７億元，實際增長是３８﹒８％！
　
＊業績優於內銀內險股＊
　
　　這個業績比起內銀股不知要出色多少倍，比起內險龍頭中國人壽（０２６２８）（下稱國壽
）也明顯贏了一大截（國壽剛公布的中期盈利增長１８％）。如果單計保險業務，平保今年上半年的新業務價值增長４６﹒２％，國壽只增長３２％！
　　因此，除了用「出息」來形容平保的中期業績外，其實用「出色」來形容也不為過。難怪平保公布了業績之後，股價再度突破，升破６０元水平，昨日收市報６２﹒８元。年初至今，平保的股價升了６４﹒５％；而股王騰訊（００７００）今年的升幅則是７３﹒２％，平保只是略遜於股王而已！
　　過去幾星期，在我重溫和研究平保這家公司的時候，我發現了一個現象，就是從去年起，平保在她的年報中，加入了一些電訊公司較常用的表達方式去公布業績。
　　「對於一些非專業金融投資者來說，綜合金融模式的價值，在一定程度上顯得不那麼容易理解。為了讓更多投資者能簡易讀懂平安的年報，今年（２０１６年），我們在金融業標準的報告模式上，增加一種「簡易通俗、深入淺出」的方法，它既能讓職業的金融投資者和分析師更加深入，清晰地了解平安的戰略和價值，也讓廣大其他的投資者讀起來簡單易明了。」這是平保董事長馬明哲在２０１６年年報中的一段說話。
　　我認為，平保的管理層確實是用心良苦，也反映他們對股東的重視。這所謂簡單易明的表達方式是甚麼？以今年的中期報告為例，平保會公布他們總共有多少個互聯網用戶，以及有多少個金融客戶，然後會提供一個「客均合同」數量，更重要是一個「客均利潤」的數字。
　　
＊重視個人客戶貢獻＊
　
　　以今年上半年為例，平保的互聯網用戶人數是４﹒０３億，金融客戶共１﹒４３億個，當中客均合同２﹒２８個，增長３﹒２％；客均利潤２４１﹒６６元，增長１８﹒５％。這種表達方式是不是很像電訊公司公布的客戶人數，以及ＡＲＰＵ嗎？（Ａｖｅｒａｇｅ　Ｒｅｖｅｎｕｅ
Ｐｅｒ　Ｕｓｅｒ，每戶平均收入）
　　由此可見，平保愈來愈重視個人核心金融客戶的貢獻。事實上，現時個人客戶對平保的盈利貢獻高達八成。我相信，這個趨勢會持續下去。也因此，平保也特別重視普羅大眾對她們的認識
，所以，在她們的年報中，才特別加入這些普羅的元素！
　　簡單總結，我仍然是一個看法，我認同平保的發展策略和方向，也相信，未來平保的估值會逐步提高，未必會等同一隻科技股，但絕對不是一隻金融股那麼簡單。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》