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溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。

28/08/2017 10:02

《融天納地-溫天納》究竟能否投內房股?

  8月份可謂香港股市的中報業績發布密集期,受業績帶動,港股回復升軌。當中,不少內房股龍頭表現耀眼。部分更一躍成為逾3000億市值的大企業,恒大
(03333)、碧桂園(02007)、萬科(02202)(深:000002)業績均表現良好,不少研究機構也開始改變立場,唱好內房股。整體而言,內房股表現不俗,主要受惠於中期業績的突破,持續吸引資金流入內房板塊。
 
  雖然市場普遍看好下半年的內房表現,但始終需要關注內地信貸額度仍處於去槓桿的勢態,流動性始終會受到影響,或將影響下半年的地產銷售表現。筆者估計全年同比仍能有正增長,當中內地一、二線城市銷售將在低位徘徊,而三四線城市的銷售則較有韌性。信貸的收縮壓力將會持續,在第四季度的負面影響將會更為明顯。龍頭內房股在抵禦調控衝擊的能力上較強,故此在銷售增長速度上將呈現優勢,行業密集度有望加快,出現強者愈強的局面,有利龍頭內房股。
 
  另外,自2018年開始,香港上市公司會計政策將出現調整修改,合約銷售及收入入帳的時間差將會收窄,這調整對內房股甚為利好,筆者估計自2018年起,內房行業的收入有可能會提升超過一成,內房板塊均能受益,可關注業績較佳的龍頭股。
 
  在今年,港股恒生指數最高曾達27876點,漲幅超過兩成三,當中港股以金融、科技、地產為投資主題。觀察A股走勢,則以金融、工業、消費板塊為主調。在目前市場結構下,港股投資者以機構為主,偏好大盤藍籌股;故此港股龍頭股收益最大,而A股結構則以散戶為主,容易受周期和主題驅動,追漲殺跌。
 
  觀察歷史趨勢,港股與A股有著較為密切的關聯性,港股利好的板塊,某程度上亦能影響彼此的表現,但香港市場受國際化因素和中國化因素存在並行的影響,較容易受到國際流動性的影響,以港股在2016年投資者結構為例,歐美機構投資者為投資者主力,交易量佔比達46%
,而內地投資者比例從2014年約14%大幅增長至2016年約22%。隨著內地市場與香港市場的互聯互通,不到五年的時間,筆者估計內地投資者將控制香港交易量逾半的新局面。
 
  炒港股或炒內地A股存在不同的考慮,人民幣在2017年表現亮麗,但此前曾出現波動。穩定的匯率制度為港股的優勢,港元跟美元掛勾,為喜好匯率穩定的投資者而言,提供了一個保值增值的避風港。此外,亦需要留意,在估值上,恒生指數市盈率在環球重要資本市場當中屬偏低,亦低於A股的估值,在未來加強互聯互通的前提下,為港股價值的重估提供了極大的發展空間。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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