《寰宇宏觀－沈家麟》２００７年ｖｓ２０１７年

　　今年以來，環球股市顯著上漲，表現最佳的中港股市更分別累升４０％
（ＭＳＣＩ中國指數）和２８﹒５％升幅。股市升幅顯著，部分投資者憂慮如２００７年般的大跌市將會重臨。現時環球股市的基本面較２００７年港股直通車時健康，加上環球經濟持續復甦
，盈利樂觀為股市帶來支持。大部分主要股市已公布上半年／第二季度業績，數據普遍優於預期
，證明基本面仍然良好。

＊中港股市升勢具有基本面支撐＊

　　環球主要股市已陸續公布上半年／第二季業績，大多數股市實際盈利普遍優於市場預期。中港股市方面，港股８月份上漲２﹒３７％，今年以來（截至８月底）上漲２７％，是全球最其中一個表現最強勁的單一股票市場。恒生指數月線已連升八個月，同時創下２７個月新高。在中期業績陸續公布之後，內房股與內銀股表現理想，進一步帶動港股表現。儘管股市升幅顯著，不過
，目前港股升勢具有基本面支撐。截至８月中，恒生指數４９隻成分股中已有２３家企業發布中期業績，當中企業實際盈利較市場預期的高出１５％、企業盈利勝預期幅度為過去幾年以來最高
，反映除權重股騰訊績佳之外，其他主要股份同樣錄得佳績，顯示中國經濟復甦對於企業盈利拉動效果顯著。
　　另外，海外中資股的業績同樣理想。ＭＳＣＩ中國指數去年全年盈利跌５％，今年上半年盈利按年上升約１０％，其中非金融板塊增速更高達３７％，是２０１０年上半年以來最好。
ＦＡＣＴＳＥＴ數據顯示，ＭＳＣＩ中國指數第二季盈利數字優於市場預期的幅度高達
１８﹒３％，已經是非常高的水平。從成分股來看，５３％的企業優於預期，這數據組合在歷史上也是非常好。今年上半年盈利增長高達１０％，目前市場預計全年增長高達１６％，意味下半年增速會加快，主要受惠於金融行業的增長修復。

＊歐美股市績佳＊

　　歐美方面，截至８月中的數據，在已公布季報的４７０家標普５００企業中，７２﹒６％的第二季業績優於預期。目前市場預期標普５００企業第二季盈利將會增長１０﹒２％，連續兩季呈現雙位數成長，更是為２０１１年第四季以來首見。另一邊箱，歐洲第二季企業獲利預估將增長１５％，主要由能源、原物料及非必需消費帶動，反映歐洲經濟復甦有望推動周期股盈利造好
。

＊股市升勢並非如當年建基於盲目樂觀的預期＊

　　儘管部分投資者擔心股市升幅過快，美股更彷彿每周都在創新高。不過，在２０個我們研究市場中，現前除了歐洲、美國和個別東協股市之外，其他主要股市都未見估值昂貴。對於大多數股市而言，２０１７年是盈利復甦的第一年。以亞洲股市為例，預計今年盈利增長為２０﹒８％
、２０１８年可望進一步成長１１﹒１％，２０１７年預測市盈率為１４﹒０倍、而２０１８年市盈率則為１２﹒５倍。假如盈利進一步上升，分析員進一步上調預測盈利數字，股價將會獲上升動能，這是與２００７年牛市建基於盲目樂觀預期的最大不同之處。
《Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ投資組合經理　沈家麟》