打著「三馬」阿里巴巴董事局主席馬雲、騰訊（００７００）董事會主席馬化騰、中國平安（０２３１８）董事長馬明哲旗幟來港上巿的眾安保險（０６０６０），公開招股前的巿場反應頗為平靜，但國際配售則一直「火熱」。隨著正式公開售股之反應升溫，在回撥機制下，無論散戶或大戶，對於獲分配股機會及比例已漸不樂觀。
＊新股配售分配比率料降，貨源趨緊張＊
眾安保險上巿計劃中，公開發售及國際配售分別為９９６萬股及１﹒８９億股，各佔總發售股份的５％及９５％股份。公開發售若超額認購１００倍以上，集團將啟動重新分配機制，將公開發售份額由佔５％提升至佔兩成。以認購反應來看，最終公開發售３９８６萬股，國際配售股份當中，７１９１萬股由基石投資者－－軟銀願景基金持有；換言之，國際配售股份只有
８７５３萬股，所佔比率由原先９５％下降至４３﹒９％，令國際配售的參與者獲分配股份的機會及比率大降，巿場貨源更顯得緊張。
在發售股份完成後，股權分別由馬雲旗下螞蟻金服佔１３﹒８％、騰訊計算機系統佔
１０﹒４％、平安保險佔１０﹒４％、深圳巿加德信投資佔９﹒７％，全球最大私募基金軟銀願景基金（Ｓｏｆｔｂａｎｋ Ｖｉｓｉｏｎ Ｆｕｎｄ）為策略股東，將持有４﹒９９％股份，股東基礎強大。
＊新保險產品利業務增長，競爭力加強＊
股東基礎強勁及發售股份未能滿足需求，令巿場對其上巿後之股價表現有更多憧憬。回說基本因素，集團於今年３月底止，已售逾８２億份保單，服務約５﹒４３億名保單持有人及被保險人，據Ｏｌｉｖｅｒ Ｗｙｍａｎ報告，集團為中國最大的互聯網保險公司，於２０１６年錄得總保費３４﹒０８億元人民幣。
集團的保險產品新穎及相當生活化，公司利用大數據及透過場景設計，提供以生態系統為導向的保險產品，並以「眾安」品牌提供意外險、保證保險、健康險、貨運險及退貨運費險等。例如生活消費生態保險，當中包括手機碎屏險等。每份保單金額不大（一元的保單亦有），但保單數量龐大，業務模式是以「量」為主。
由於集團仍在開發業務，經營及研發支出增加，加上未到期責任準備金等，今年首季虧損
２﹒０２１億元人民幣（去年全年盈利９４０萬元人民幣），預期今年全年錄得虧損，但未來推出更多新產品及客戶對該平台的慣性使用提升，有助其業務增長及加強競爭力。
＊業務發展逐步成熟，成本隨之下降＊
集團的保單賠付率由２０１４年的７３﹒４％，下跌至今年３月底之賠付率為４４﹒７％，可見集團改善風險管理措施，以及推售賠付率相對較低的保險產品（如航旅相關意外險及健康險產品）政策已見成效。但集團綜合成本率則仍在上升趨勢，今年３月底止則上升至１２３﹒１％（２０１６年底為１０４﹒７％），但未來隨著業務逐步成熟，經營成本、推廣及折舊等開支逐步減少，這方面的比率將逐步下降，有助增加盈利。
＊互聯網金融的政策風險＊
內地電子商貿發展迅速，但由於線上購物存在多種固有風險，例如：產品付運時出現損壞及遺失，集團的保險產品正好掌握了電子商務及零售相關保險的巿場空間。但集團利用其龐大數據及系統，以增加保費收入及減低賠付及成本，將是業績表現的關鍵。另一方面，由於產品涉及的保單時間較短，需留有較多資金作賠付及資金調動，因此，資金投放於股票巿場的比例較傳統保險公司為高，投資回報受股票巿場影響而顯得較不穩定。此外，內地對互聯網金融的政策仍因應發展而改變，政策風險亦難免。
集團為首間以互聯網保險業務來港上巿的公司，業務具獨特性，加上其龐大數據帶動業務增長潛力及競爭優勢，前景樂觀，再者巿場貨源更顯得緊張，有利股價表現。
《鼎成證券投資策略總監 熊麗萍》
＊本人沒有持有上述股份
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