《宏觀有法－艾西亞》人行降準，大型銀行再成幕後贏家

　　銀行翹首以盼的流動性終於到來，中國人民銀行（下稱人行）以定向降準方式再次為市場注入流動性。２０１７年以來，流動性相較於去年呈現緊縮狀態，而且人行依靠更加頻繁的定向借貸便利和更嚴格的宏觀審慎評估體系（ＭＰＡ）嚴格控制體系內的流動性水平。人行此前宣布的普惠金融定向降準似乎打破了這個局面，同時反映了人行支援實體經濟，特別是中小企業的意向。然而，事情並不止步於此。

＊中國人民銀行正在放寬流動性＊

　　人行在９月３０日宣布，將對符合普惠金融標準的金融機構實施定向降準。從２０１８年開始，普惠金融領域的貸款（包括涉農貸款和小微企業貸款）佔全部新增貸款比例達到１﹒５％的銀行將獲得０﹒５個百分點的存款準備金率下調。而該比例達到１０％的銀行將獲得額外降準
（１個百分點）。與以往不同的是，這次宣布的流動性政策調整是在符合宏觀審慎經營標準
（ＭＰＡ）和普惠金融標準的基礎上對明年流動性政策的一次預告。而對大型國有銀行和中小型銀行的區別性準備金要求、和鼓勵各銀行放寬涉農和小微企業的信貸的政策，則分別從２００８年中和２０１４年就初現雛形。人民銀行也表示會更多地使用能夠提供定向流動性的借貸便利，而不是公開市場操作，來調整體系內的流動性水準。

＊大型銀行或成最大贏家＊

　　基本上，此次定向降準中放寬的附加條件進一步降低了銀行獲得流動性的門檻。根據調整前的定向降準，如果符合標準的貸款達到新增貸款總額的１５％，金融機構的存款準備金率會在法定存款準備金率基準檔基礎下調０﹒５個百分點。同時，如果符合標準的貸款達到貸款總額的
３０％，並且符合條件的貸款增量達到總貸款增量的５０％，金融機構可以獲得１個百分點的降準。在新的降準條件和新的普惠金融的定義下，一些大型國有銀行會獲得更多的政策優惠。而對於中小型銀行來說，借貸標準的改變實際上可能會帶來重新分配貸款組合的壓力。
　　隨著定向降準條件的放寬，人行向銀行體系注入的流動性會更多地流向大型國有銀行，而這些銀行並不一定是向小微企業放貸的主體。儘管在普惠金融這一新標準下的資料尚待考證，向小微企業的貸款（除涉農貸款外的新標準的一部分）可以作為一個很好的參考。事實上，中小型銀行特別是城商行和農商行，才是中小企業主要的融資來源，他們對於中小企業融資的重要性也與日俱增。資料顯示，中小型銀行對小微企業的貸款佔對小微企業貸款總額的比例，從２０１５年一季度的６３﹒７％一路增長至２０１７年二季度的６６﹒６％。從銀行的類型進一步來看，隨著銀行規模的減小，向小微企業的信貸比例也有明顯增加。

＊互相抵觸的政策？＊

　　所以，向中小企業傾斜的定向降準和向大型國有銀行傾斜的定向借貸便利看似是兩個相抵觸的政策，事實上，雖然後者因為流動資金的可替代性而較難實施，前者則不然。大型國有銀行會將從央行得到的流動性以更高的利率重新投放進同業拆借市場，推高ＳＨＩＢＯＲ（上海銀行間同業拆放利率）。
　　換句話說，小微企業顯然需要優惠的信貸政策，卻不一定會從這樣的政策組合中受益。一方面，嚴格的信貸審核帶來的融資困難不僅僅會將小微企業推向影子銀行和Ｐ２Ｐ借貸，也會影響企業的投資水準。另一方面，中小型銀行可能會在必須經過更嚴格的宏觀審慎評估和向大型銀行傾斜的借貸便利的基礎之上，相較於大型國有銀行處於更加不利位置。總的來說，我們認為人民銀行會更加注重維穩，包括物價和宏觀經濟的穩定。而用貨幣工具來實現對個別實體經濟部門的支援的優惠政策實際上有可能會帶來更多的問題。
《法國外貿銀行亞太區首席經濟師　艾西亞》