《真知灼見－溫灼培》安倍連任如何影響日本經濟及日圓？

　　剛過去的周日（２２日）日本大選中，如無意外由首相安倍晉三領導的執政自民黨獲勝。在這情況下，將如何影響日本經濟及日圓匯價？
　　
＊安倍是弱日圓的支持者＊
　
　　日本首相安倍晉三上台之初便提出了所謂的「三支箭」的經濟政策。「三支箭」當中，最為人所知便是弱日圓政策，以借助弱日圓改善出口推動經濟；所以說安倍晉三是弱日圓政策的支持者，實不為過。另外，為削減日本政府日益龐大的財赤，安倍晉三承諾將在２０１９年底把現時８％的消費稅增加至１０％。由於加消費稅的建議已一次又一次的推遲，假使安倍晉三在是次大選中獲連任，他將難以再推遲加消費稅的日期。回憶２０１４年４月，當時正因消費稅由５％加至８％，隨即日本的經濟便出現兩個季度的走弱。假使到２０１９年日本的消費稅被推升，日本的經濟又會否出現減弱情況，這可能性實在不能排除。而如果日本內部經濟走弱，屆時可想像日本的經濟便會更依賴出口支撐，並對弱日圓更為依重。所以，安倍晉三一旦連任，整體上日圓未來大方向走弱的機會較大。不過，日本加消費稅是２０１９年底的事情，距離現在還有兩年時間
。再者，就是安倍晉三是弱日圓的支持者，他也不能讓日圓天天走弱。對於中短線的日圓走勢我們應如何分析？
　
＊端視朝鮮局勢及美息變化＊
　
　　對於中短線日圓匯價，筆者認為重點看兩因素，朝鮮局勢及美息變化。朝鮮局勢愈亂，資金愈大機會走到日圓避險，這樣日圓愈有機會走強。對此理論相信不少投資者會感疑惑，因為朝鮮的地緣較接近日本，如朝鮮真的出現戰亂，日本定當被波及，日圓怎能不跌？屆時又如何能充當資金避難所角色而上升？筆者認為這裏必須要弄清楚，如朝鮮真的爆發戰亂，筆者承認日本難免會被波及，日圓確實較大機會下跌。但如果局勢只是緊張，而最終沒爆發戰爭，只是導致環球金融市場動盪下跌；由於日本向以息低，吸引了全球不少投資者借出了日本的便宜資金到四處炒賣
。當環球資產價格跌，驅使投資者減持手上投資，他們便當急不可待把資金轉回成日圓到日本銀行償還貸款。這是導致日圓強的主因。所以，朝鮮最終如何影響日圓全視乎大家對當地局勢分析
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＊美債息續升不利日圓＊
　
　　從美元利率期貨價格變化顯示，聯儲局１２月加息機會率接近八成，似乎今年底加息已是意料中事。近期所見，美債息不論長短均見顯著上升；假使其升勢不能停下來，當美債息與日本債息息差一直擴大，這可對日圓匯價不利。但是否單單因為市場預期聯儲局１２月的加息便導致美債息大幅上升？筆者認為當中可能另有原因。聯儲局踏入１０月已開始了其縮減負債表行動，但大部分市場分析均認為，在首季單是抽走３００億美元，次季抽走６００億美元等，這金額佔聯儲局總值４﹒５萬億的負債表可謂相當少數，難對美債息帶來太大抽升作用。但問題是，在
２００９－２０１１年當聯儲局推行量化寬鬆貨幣政策期間，不少投資者也搶先在聯儲局之先入市買債，導致美債息降至一個相當不尋常的低位；現在聯儲局退市，又會否引發一大批投資者提前離開債市？假若這情況出現，可預見美債息的上升將會超出我們想像。而從本月初美國１０年債息的急速攀升的情況所見，似乎筆者的憂慮並非無理據；當然投資者的情緒並不易掌握，但如他們繼續抽資離開美債市場使美債息升，當美債息與其他貨幣債息差距拉遠，可想像將可為美元繼續帶來支持，相反日圓則受壓。《恒生銀行高級投資市場經理　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）