《師傅教路－黃瑋傑》中糧油業務前景取決產能擴充及消費市場表現

　　中國糧油控股（００６０６）發表公告稱，其全資附屬公司Ｆｕｌｌ　
Ｅｘｔｅｎｔ將以８５﹒７９億元出售標的公司ＣＯＦＣＯ　Ｂｉｏｆｕｅｌ（中糧生物燃料）及ＣＯＦＣＯ　Ｂｉｏｃｈｅｍｉｃａｌ（中糧生物化學）全部股權及相關債權，並計劃派發特別股息。受到有關消息刺激，其股價今日（２４日）逆市上揚，收報３﹒７４元，升幅超過３％
。

＊擬派發特別股息２至３亳＊

　　在今次交易中，標的公司股權價格為５２﹒１９億元，３３﹒６億元為擬轉讓的相關債權。將受讓上述生物燃料及生化業務資產的買方是中糧集團旗下Ａ股上市公司中糧生化。交易完成後
，各標的公司將不再為中糧控股的附屬公司，而成為中糧生化的附屬公司。據中糧控股指出，出售兩家標的公司，是基於以下因素：１﹒生物燃料業務及生化業務的過往財務表現，包括對其趨勢及變化的分析；２﹒政府補助對生物燃料業務及生化業務總利潤的貢獻，以及有關該等補助能否繼續可資運用的不確定性；３﹒於認可證券交易所上市的公司的交易倍數。
　　估計基於出售事項，中糧控股將錄得一次性收益約１０﹒９億元。假設出售事項於２０１７年６月３０日落實，集團資產負債比率將由６５﹒３％減少至２８﹒１％。集團擬將出售事項所得款項用於以下幾方面：１﹒為糧油食品及品牌消費品業務未來發展提供資金；２﹒償還部分銀行貸款，優化資本結構；３﹒向股東分派特別股息每股０﹒２元至０﹒３元（合共約１０億元至１６億元）；剩餘款項將全部用於補充流動資金。

＊出售業績欠穩定附屬公司＊

　　中糧生物燃料主要生產銷售玉米燃料乙醇及其他玉米產品，包括食用酒精、無水乙醇、飼料原料等﹒中糧生物化學主要生產銷售玉米澱粉、玉米甜味劑、味精、飼料原料、玉米毛油及其他產品﹒兩標的公司２０１５年度、２０１６年度、２０１７年上半年度合計實現淨利潤分別為－４０００萬元（人民幣．下同）、３﹒７２億元、５﹒２２億元。不過，淨利潤的很大部分來自燃料乙醇生產商之政府補助，２０１５年度、２０１６年度、２０１７年上半年度補助金額分別為８﹒１５億元、５﹒６億元、５﹒９４億元﹒如果不包括政府補助，２０１５年度、２０１６年度、２０１７年上半年度實現淨利潤將分別為－６﹒５１億元、－４８００萬元、７７００萬元。以玉米為原料的燃料乙醇補助自２０１６年不再延續，而以木薯為原料的燃料乙醇補助將自２０１８年不再延續，集團的生物燃料業務及生化業務的盈利前景將面對很大不確定性。而且，燃料乙醇終端產品定價與國際原油價格緊密相關，需承受原油價格變動帶來的業績不確定性。

＊力拓糧油及品牌消費業務＊

　　在出售生物燃料業務及生化業後，中糧控股將集中發展糧油食品及品牌消費品業務，包括油脂、小麥加工、大米加工及貿易、啤酒原料及小包裝食品業務。在油脂業務方面，根據２００７年不競爭契約，集團享有收購ＣＯＦＣＯ　Ａｇｒｉ　Ｌｔｄ﹒油脂業務的選擇權。此外，中糧集團與中國中紡集團合併完成後，集團也將取得收購相關油籽加工業務的選擇權。集團希望在未來三至五年內使油籽加工產能從目前１１７３萬噸增加至２０００萬噸以上，小麥加工產能從目前３５７萬噸增長至近１０００萬噸，整體的油籽、大米、小麥等加工能力從目前的２０２１萬噸增至近４０００萬噸。
　　另外，集團將加快推進收購中糧福臨門食品營銷有限公司小包裝食用油業務的交割及整合工作﹒小包裝品牌產品毛利率明顯高於大宗商品，收購中糧福臨門後，集團品牌小包裝經營能力將達到２００萬噸，集團希望通過未來三至五年的投入和發展，令品牌小包裝產品銷量實現翻倍。集團糧油食品及品牌消費品業務前景，將取決於產能擴充進展以及中國糧油食品消費市場表現。
《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）