《缸邊嫺談－黃惠嫺》維達（０３３３１）有能力加價，毛利可回升

　　維達國際（０３３３１）未經審核的財務資料，截至２０１７年９月３０日止的九個月，收益增長１１﹒３％至９６﹒７４億元；自然增長為８﹒２％；毛利增長７﹒７％至２９﹒３５億元；毛利率為３０﹒３％，下跌１﹒１個百分點；經營溢利上升１﹒８％至
７﹒５９億元；經營溢利率為７﹒８％，下跌０﹒８個百分點。
　
＊下半年收入表現較佳＊
　
　　現時佔集團整體收入８０％的紙巾業務，由於原料木槳價格自去年第四季度起大幅上升，雖然升幅到今年已開始平穩，但仍拖累整體的毛利率受壓。集團已採取多種措施應對木漿價格上漲
，當中包括優化產品結構，並同時採取成本管控措施以應對木漿成本上升。現時內地生活用紙市場競爭激烈，但集團已表明不會打減價戰。而在木槳價格上漲下有利行業進行自然的汰弱留強行動。今年１０月集團上調了紙巾產品的平均售價，在兩大知名及質優的紙巾品牌，維達
Ｖｉｎｄａ和Ｔｅｍｐｏ的支持下集團有能力將成本上漲轉移給消費者，相信若木槳價格繼續上漲，集團會再調整售價以減輕毛利率下行的壓力。今年第三季度集團生活用紙產品的收入同比增長１３﹒９％至２７﹒１億元，增長較上半年加快，而踏入第四季為銷售旺季，在多個銷售活動的推動下，相信集團下半年收入會有較好表現。
　
＊個人護理產品業務＊
　
　　去年４月維達以代價２５﹒６億元收購愛生雅馬來西亞、韓國及台灣之業務，集團銳意將業務範圍拓展至亞洲區。去年集團已完成在中國失禁護理產品新生產線的安裝，並已投入運作。而透過收購愛生雅亞洲業務，在馬來西亞配備兩家及台灣一家生產基地。以上三家廠房可助繼續推動個人護理衛生業務發展。集團戰略之一是擴大中國個人護理業務的版圖。現時國內正面臨人口老化、城鎮化發展、人口結構優化等問題。中國政府已全面開放二孩政策。而截至去年底城鎮化率為５７﹒３５％，較《國家新型城鎮化規劃（２０１４－２０２０年）》提出到２０２０年常住人口城鎮化率６０％的目標有２﹒６５％的空間上升。上述的因素均有利提升對日常必須品的需求，增加集團收入。
　
＊目標價１７﹒０８元＊
　
　　維達的產品全部均為消耗性的衛生日用品。國內市場為集團主要市場，在生活用紙上，以總消費量計算國內已是全球最大的消費國，但人均生活用紙消費量仍遠低過已發展國家。而集團亦藉著收購愛生雅將業務擴展至亞洲地區，覆蓋了２０億人口的市場，相信隨著國內及東南亞地區的人均收入的增加，生活水平的提高，對生活用紙的需求亦會持續提升。在個人護理用品業務上
，集團會擴大中國個人護理業務的版圖，及推動亞洲個人護理業務的增長。集團今年第三季度的業務較上半年加快，相信隨著集團與愛生雅業務的整合度提高，彼此間的協合效應增加，加上第四季為銷售旺季，下半年集團的業績值得憧憬。建議投資者可於１５﹒３元附近的位置增持或吸納，目標價為１７﹒０８元。《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份