《談國論企－黎偉成》Ｈ股全流通試點初限三企須創新綠色

　　中國證監會於２０１７年２９日發布的《深化境外上市制度改革、開展Ｈ股「全流通」試點》，會（１）不超過３家，和（２）符合創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念、（３）存量股份結構相對簡單等要求，進行試驗工程，以達致「貫徹落實十九大關於推動形成全面開放新格局的要求，強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重」的政策性目標；並會在總結評估後進一步研究推廣，料需時始能全面作出Ｈ股「全流通」。
　
＊經試須研評估始成熟一家推出一家非短策＊

　　《Ｈ股「全流通」試點（簡稱《試點》．下同）乃中證監經國務院批准而作出的「進一步優化境內企業境外上市融資環境」，和「深化境外上市制度改革」的證券市場和行業的十分重大和新的改革，對象的Ｈ股基本是「國企股」，只因在內地註冊、在香港上市而被視之為「外資股」
，而國企股無論是在香港上市之Ｈ股或滬、深上市的Ａ股，都有「流通」和「非流通」的股份，《試點》所要做法的Ｈ股「全流通」，就是要讓「非流通」的股份，都可以在港市流通。需要指出者，為「非流通」Ｈ股，該有相當部分是屬於國家股、法人股（Ｌｅｇａｌ　Ｓｈａｒｅｓ）
，由是中證監也就十分審慎而為Ｈ股之「全流通」，重點有：
　　（甲）《試點》十分明確地指出：「將按照穩極穩妥、循序漸進的原則，以「成熟一家、推出一家」的方式有序推進本次試點，試點是不超過３家。試點過程中企業應當確保依法合規、公平、公正，依法履行必要程序，保障投資者的知情權、參與權和表決權」，此點最是重要者為所要作出的試點數目，只有３家，並非「大多數」，故在港上市的很大部分Ｈ股於現階段，還是處於（ｉ）「待試」，和在中證監經試點之後作出評估，和要其他Ｈ股得符合多項條件的要求，才可以在「成熟一家、推出一家」的政策底下陸續「全流通」。
　　更是重要者，為能夠成為《試點》中之３大企業，甚至試驗和評估後擴廣的其他Ｈ股，必須（乙）符合四項基本條件的要求。按照中證監發言人所補充的具體資料，第（一）條的「符合外商投資准入、國有資產管理、國家安全及產業政策等有法律規和政策要求」，實為政策的必須有的要求，毋須作出闡釋。
　　最是重要者，要作為試點不超過３企的嚴格要求，當然是第（二）的條件提出的（Ａ）「所屬行業符合創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念」，亦是具有十分強烈的局限性，理由為此之要（ａ）「創新」企業，被視為「傳統」類別的企業，看來在現階段肯定不會迅速受惠；特別是企業要為有創新之餘，亦須（ｂ）「協調、綠色、開放、共享的發展理念」，可見「試點」階段要求之嚴格，故能夠納入《試點》之３企非易，只因３企得（Ｂ）符合國家產業政策發展方向，契合服務實體經濟和支持「一帶一路」建設等國家策略，即要在境內有貢獻，更需要配合國家對外政策作出重大貢獻；《試點》所提出之（Ｃ）具有一定代表性的優質企業，當然無可置疑者也。
　　　
＊符國家產業政策發展契合服務實體經濟支持「一帶一路」＊

　　另兩條為（三）存量股份的股權結構相對簡單，且存量股份市值不低於１０億港元；和（四）公司治理規範，企業內部決策程序依法合規，具備可操作性，能夠充分保障股東知情權、參與權和表決權。
　　《試點》亦提到（丙）「全流通」試點（１）堅持市場化決策原則，參與試點的企業和相關股東，在滿足試點條件的前提下，可自主決定流通數量及比例等事宜，自主協商形成有利於公司長遠發展的「全流通」方案。（２）企業參與本次Ｈ股「全流通」試點需要滿足外商投資准入等４項基本條件，並履行必要的程序。
　　中證監堅持穩中求進工作總基調，服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革，依法合規
、穩妥有序推進Ｈ股「全流通」試點。同時，在總結評估本次試點情況的基礎上，一步研究推廣
「全流通」。符合試點條件但未納入本次試點的企業，後續將在「全流通」推廣工作中再予以統籌考慮。
　　（丁）《試點》亦言「支持香港融入國家發展大局，促進香港金融市場穩定發展」。
《資深財經評論員　黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）