《缸邊嫺談－黃惠嫺》華潤醫藥（０３３２０）併購帶動未來增長

　　華潤醫藥集團（０３３２０）是華潤集團根據國務院國資委「打造央企醫藥平台」的要求成立的，集藥品研發、生產製造與市場行銷為一體的企業集團。華潤醫藥旗下擁有華潤醫藥商業、華潤三九醫藥（深：０００９９９）、華潤雙鶴藥業（滬：６０００６２）、東阿阿膠（深：０００４２３）、華潤紫竹藥業、中國醫藥研究開發中心等企業。華潤醫藥已位列中國醫藥品牌價值第二位。

＊名列中國醫藥品牌價值次位＊
　
　　在醫藥製造業務上，集團為中國第五大醫藥製造商、第一大非處方藥製造商。目前已有
４５０個生產產品，當中有３００個產品已被納入國家醫保目錄。在醫藥分銷業務上，集團已成為中國第２大醫藥產品分銷商，擁中國領先的醫藥供應鏈解決方案提供商，建立起覆蓋全國２７個省、直轄市及自治區，覆蓋的醫院、醫療機構和零售店近６萬家。去年上半年完成在江西、海南、青海、新疆四個空白省份的分銷業務布局。截至２０１７年６月３０日，集團客戶中包括二
、三級醫院５０８５家，基層醫療機構３２１６４家，以及零售藥房２１７８９家。並銷售超過１０萬種產品。集團更順應「兩票制」等政策實施，加快專業化、規模化、一體化的現代物流體系建設，截至２０１７年６月３０日，集團分銷業務擁有物流中心達１３０個，向２００多家醫院提供醫院物流智慧一體化增值服務。集團旗下擁有７４５間優質品牌零售藥店，包括「華潤堂
」、「醫保全新」、「禮安連鎖」和「同德堂」等。

＊製造分部收入佔比相對較低＊
　
　　現時集團製造分部收入僅佔集團整體收入的１３﹒９％，縱使有６０﹒１％較高的毛利率，但佔比較低，未能提升集團整體的毛利率。相信集團需要擴大製藥業務收入佔比，優化業務結構
，以彌補集團分銷及零售分部毛利率較低的業務。集團現時手上持有過百億現金，並表明已預留５０億元現金作收購之用，會重點關注心腦血管、抗腫瘤、兒科、婦科和消化道等藥物的企業。除併購外，集團亦與國內外領先的合作夥伴開展多方位戰略合作，包括中國科學院國家納米科學中心、清華大學、協和藥物所、日本富士菲林集團、英國Ｃｒｙｓｔｅｃ公司等，治療領域涉及抗腫瘤、自身免疫性疾病、抗感染、呼吸系統等，完成多個重大專項和國家自然科學基金合作專案申報，並引進若干具有臨床價值和市場價值的在研產品。

＊建議１０元以下增持或吸納＊

　　華潤醫藥最新於２０１７年１２月１９日公布，與瑞典Ｘｂｒａｎｅ公司簽署戰略合作協定
，雙方將共同進行藥物Ｘｌｕｃａｎｅ的開發，集團將負責該產品在中國的註冊、臨床研究及銷售。相信隨著集團加快、加大新藥的研發，再現配合國家加快審創新藥及新藥的審批之下，集團未來的製藥的收入將會得到更加的提升。而在醫藥衛生體制改革的逐步推進及力度加大下，為行業提供更多的發展機遇，集團的３大業務醫藥製造、醫藥分銷及零售業務將會受惠其中。投資者可考慮於１０元以下的水平增持或吸納，目標價為１１﹒４４元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份