《真知灼見－溫灼培》英鎊高處不勝寒

　　英鎊踏入本周再度挑戰１﹒３６美元高位，市場隨即感到興奮；不少市場分析
，開始把英鎊新一年的上升目標調高至１﹒４０美元。對於市場對英鎊的樂觀情緒，筆者很有保留。
　　現時英鎊的上升，筆者認為背後有著三大因素推動。首先，是歐元上升帶動；其次，英倫銀行也想借助短暫英鎊強勢以遏抑當地偏高的通脹；最後，市場上有投機者在盼望，英國或最終可保留在歐盟的單一市場內。假若這盼望成真，英鎊目前匯價可視為仍屬偏低。相信這正是近日投機者主動對英鎊作吸納的主因。

＊英公投「脫歐」後海外直接投資減少＊

　　有一點必須理解，歐元近期對美元匯價出現上升，是因為歐元區的經濟確見好轉，導致投資者對歐元匯價作重新衡量。但是，英國現已意向要離開歐盟，英國與歐盟經濟將會逐步分道揚鑣
，日後歐元強能否如過往可同時帶動英鎊，這實在令人存疑。試想，當明知英國快要離開歐盟，如海外企業有意投資歐洲，他們會把資金投向歐元區還是英國呢？事實勝於雄辯，自２０１６年６月２３日英國公投「脫歐」後，從２０１６年第三季到２０１７年第三季這五個季度裏，只有２０１７年首季英國出現海外直接投資（ＦＤＩ）金額淨流入情況，其餘四個季度均出現資金淨流出；反映自英國公投「脫歐」後，海外投資者已對投資英國卻步。

＊支付「分手費」亦難保歐盟貿易不失＊

　　至於英國能否重返歐盟單一市場？對此問題筆者很有保留。市場普遍分析認為，鑑於英國願意繳付龐大「分手費」予歐盟；在如此良好氣氛下，相信英國定當可與歐盟就保留在單一市場的問題上，達成某程度上的協議。對於市場這一分析，筆者並不認同。英國倘能與歐盟達成貿易協議，保存了英國經濟最為依重的貿易，這對英國而言當然是最好結果；但這是否歐盟所想，合乎歐盟的利益呢？假使只是繳付龐大金額，便可享有貨物及服務業自由進入歐盟單一市場的優惠，而又不再需要承擔種種作為歐盟成員國的責任，一旦歐盟容許英國這樣做，我們可預見很多較富庶的歐盟成員國也會有「脫歐」的意向了。始終，大部分富庶西歐歐盟成員國，早已對分擔難民及容許東歐移民進入其國家感不滿；所以，如果英國的做法得到歐盟接納，其他較富庶的歐盟成員國定當相繼仿效，屆時歐盟或隨時瓦解。所以單從英國願意支付龐大「分手費」便認為英國可保其貿易不失，這想法是太天真。

＊首季料維持１﹒３１至１﹒３６美元＊

　　自英國公投脫歐後，英鎊匯價大跌，入口價格大幅上升，使英國通脹失控（１１月年通脹率為３﹒１％）。為免大幅加息損害經濟，相信英倫銀行是有意讓英鎊匯價短暫上升，借助強英鎊匯價遏抑入口價格從而推低通脹。當明白這一切，就明白英倫銀行讓英鎊匯價上升，只是短暫的權宜之計；一旦英國通脹回落，相信英倫銀行將不會再讓英鎊匯價強勁。始終，面對歐盟單一市場有機會失去的情況下，英國必須要依賴弱英鎊匯價以協助其國內出口商重新尋找出口市場。綜合上述眾多因素，這是筆者預期今年首季英鎊較大機會維持於１﹒３１至１﹒３６美元，並長遠看淡英鎊的主因。《恒生銀行高級投資市場經理　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）