昨天（９日）日本央行（ＢＯＪ）宣布將會減少購買１０年期國債，引發市場猜測ＢＯＪ準備退市，並導致日圓匯價急升，美元兌日圓從１１３﹒１８跌至１１２﹒３６後才回穩，最終收報１１２﹒６５，令其在日線圖出現首個下跌訊號。今早（１０日）匯價進一步跌至１１２﹒２３，下一個重要支持位為１１２﹒００的去年１２月以來橫行區支持位。
市場猜測ＢＯＪ將會退市是上述消息的條件反射作用，原因相信是自金融海嘯以來，聯儲局已合共加息５次，加拿大央行亦加息兩次，英倫銀行則受脫歐因素影響而先減後加，打回原形，但亦表示今、明兩年有機會每年加息０﹒２５厘，故與其說ＢＯＪ打算退市，倒不如說是反映投資者心理上認為ＢＯＪ將會退市。除非安倍晉三下台又或黑田東彥不獲續任；否則，寬鬆貨幣政策在現階段絕不可能改變。黑田東彥去年曾強調：「在通脹率達到２％並維持在該水平以上之前不會考慮退市」，不過他亦曾在去年４月表示，日本經濟維持溫和復甦，未來亦會轉向溫和擴張的貨幣政策。再觀察ＢＯＪ的議息紀錄變化，心思細密的投資者應不難察覺貨幣政策出現輕微改變。
觀察ＢＯＪ每月購債額度，確實出現持續減少的情況，但這是從２０１６年１月已開始，當月資產增加１３﹒３４２２萬億日圓，其後持續減少至２０１７年１１月的３﹒８１３９萬億日圓。按年計，截至２０１６年１２月３１日止，ＢＯＪ持有的政府債券為
４１０﹐５０１﹐０５７﹐８７２日圓，而至２０１７年１２月３１日止有的政府債券
（ＪＧＢ）則為４４０﹐６７２﹐９１３﹐９０６日圓，換言之，ＢＯＪ在去年僅淨購買入
３０﹐１７１﹐８５６﹐０３４日圓（３０﹒１７萬億日圓）。
不過，查看ＢＯＪ的議息記錄就會發現，每年購入大約８０億日圓政府債券的承諾早在
２０１６年９月的議息會議改變！原因很大可能是ＢＯＪ在同９月推出新的孳息率曲線控制措施－將短期利率控制在負０﹒１厘，而１０年期孳息率則控制在零水平，而一向強調每年「大約購買」８０萬億日圓ＪＧＢ，偷偷換成「較目前多或少」的購買額度進行，投資者只能怪自己看漏了眼。
再從１０年期ＪＧＢ孳息率的走勢可見，２０１６年２月９日跌至負０﹒０１厘，２月１５日反彈至接近０﹒１厘後再度下跌，２月２４日再次跌至零以下，收報負０﹒０４厘，直到１１月１５日才重返零以上，至今大約維持在零至０﹒１厘之間，若按月計，期間只有兩個月是收高於０﹒８厘，換言之，ＢＯＪ仍然有效地將１０年期債息控制在接近零水平。
＊ＢＯＪ成為長短債最大買家＊
根據ＢＯＪ公布的資料顯示，截至２０１７年１２月２９日止，其持有的１０年期ＪＧＢ總額達到１５５９﹐４９２億日圓（約１５６萬億），相當於其持有ＪＧＢ總額的３８﹒２６％
（比重最大），而１至５年期的ＪＧＢ持有總額亦達到１﹐４０７﹐３７８億日圓（約
１４０﹒７萬億），比重達到３４﹒５３％。從日本財政部公布截至２０１７年６月底止的數據顯示，ＢＯＪ持有的ＪＧＢ佔總發行量４０％（３８６﹒８萬億日圓），短期票據持有量亦達到３５﹒２％（４０﹒６萬億日圓），同時亦發現，日本國內銀行的ＪＧＢ持有量自２０１３年初開始持續下跌，交易量亦明顯下降，但海外投資者的交易量則反而輕微增加。
＊今年到期債券額度最大＊
隨著ＢＯＪ已購入了整個債市的四成債券，國內銀行持有量減少，僅佔５﹒８％的海外買家對ＪＧＢ影響有限，日本債市可謂已被ＢＯＪ操控。雖然日本財政部宣布在２０１８年財政年度
，１０年期ＪＧＢ的發行量將較２０１７年財政年度減少１﹒２萬億日圓至２６﹒４萬億日圓
（其他年期ＪＧＢ發行量亦有所減少），但不應該成為ＢＯＪ宣布減少購買１０年期ＪＧＢ的原因。
真正原因或許是因為ＢＯＪ將會轉戰短債。財政部數據顯示，今年有高達９４﹒２８萬億日圓的債券到期，其中以５年佔比超過３０％最多，２年及１０年期大約都是２４﹒５％，三者合共佔了今年到期債券約８３％。ＢＯＪ持有的５年期比重亦達到２６﹒９％，在２０１９至
２０２１年到期的５年期ＪＧＢ達到四成以上。ＢＯＪ除要將１０年期債息控制在零附近之外，亦要將短期債息壓低至負０﹒１厘水平。
＊央行需加力壓短息＊
美國５年期債息從２０１６年低位０﹒８９４厘升至目前最高２﹒３３４厘，上升了
１﹒４４厘，１０年期債息僅由２０１６年７月的低位１﹒３２１厘升至目前最高的２﹒０５５厘，上升了１﹒２２９厘，若以５年期債息在２０１２年７月所做的歷史低位０﹒５８６厘計，至今上升了１﹒７８厘，換言之，短債上升速度快於長債。特朗普通過稅改有可能進一步刺激美國經濟增長，聯儲局今年仍有可能加快加息步伐，導致美國短期債息快速上升，ＢＯＪ即使稍為減少購買１０年期ＪＧＢ，但很可能增持短期ＪＧＢ以將短息維持在負０﹒１厘，故ＢＯＪ退市之說不可信。美元兌日圓自１２月初以來仍然處於１１２﹒００至１１３﹒７５上落，突破此橫行區才有望展開一波短期趨勢市。《金道集團投資研究主管 鄭廣復》
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