自本周三（１７日）美國公開的褐皮書報告指，美國大部分地區均錄得工資增長，且這個增長相當全面，市場便開始意識到美國的通脹快將重臨。有關因素正刺激了美國各年期債息率的上升；具指標性的美國１０年債券孳息率今早更攀越了２﹒６％，報２﹒６３％；而二年債息亦升上２﹒０５％。
回憶去年１２月聯儲局的議息會，當聯儲局主席耶倫預期２０１８年該局將有機會加息三次
，市場對有關預期感質疑；不少分析更指不排除今年最終聯儲局加息次數可能只有兩次。然而，隨著踏入１月份所公開的經濟數字顯示，美國以至環球經濟增長正逐漸加快，國際商品價格又大幅度上升，以及美國稅改方案的通過等，市場開始意識到美國的通脹往後可能會來得更快更急，使聯儲局今年加息次數可能不止三次，甚至可能四次；箇中的轉變，可從美國各年期的債息上升中反映一二。
＊通脹再臨＊
商品價格的轉變是相當明顯。就以紐約期油及期銅價格為例，兩者均重回２０１４年的高位
。石油是眾商品之首，是主要能源；而銅則主要用於建築業及重型機械的製造上。兩者用途均相當廣泛；當這兩商品價格大幅上升，可想像不少製造業及建造業成本將會上漲並帶來通脹。幸好
，現階段所見，糧食價格暫仍未見上升；如糧食價格也跟隨上升，料通脹將會來得更急。
美國稅改方面，已聽到聲音指不少美企計劃把因稅率減免而增加了的盈利與員工分享；也是說，今年不少美國員工將可獲發放一筆相當可觀的花紅。料這定當會刺激美國人的消費；而當消費在短時間內突然爆發，但消費品的供應又不能於短時間內滿足市場的需求，這會容易引來通脹
。
＊觀望鮑威爾取向＊
更為重要是，美國的失業率雖已在低水平一段長時間，但期間一直未見工資有所上升，所以也沒有為美國通脹帶來壓力。但如今聯儲局的褐皮書報告已明確表明，美國工資增長已開始重回
，所以我們現今更不能對美國的通脹掉以輕心。似乎，如耶倫所預測，今年聯儲局加息三次的機會相當高，更不能排除加息多於三次的可能性，這正是現時市場的一個最明顯變化。當然，要進一步確定聯儲局的貨幣政策方向，我們還需等待今年３月新聯儲局長鮑威爾上台後觀察其意向。
《恒生銀行高級投資市場經理 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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