天虹紡織（０２６７８）截至２０１６年底共有約２８９萬紗錠、８１６台織機、１８條牛仔服裝生產線同時高效運作。去年更斥資人民幣１億元於現有廠房內的空間增添二手設備擴充國內產能１０萬錠。另外，集團於山東收購新建的牛仔服裝生產線將在２０１７年下半年完成。今年集團會於第二季度完成在徐州１４萬錠全新智能化紡紗工廠。集團多個產能陸續投產，再加上集團於去年以５３６５萬美元收購年興旗下牛仔褲及牛仔面料的製造及銷售業務，以及年興紡織位於越南、柬埔寨及尼加拉瓜的土地、物業及資產。此項收購令集團獲得牛仔褲年產能１７００萬件。完成了年興紡織的收購，將集團的牛仔褲生產線由１８條增加至４２條，以配合集團今、明兩年牛仔褲銷售能達到１４００萬及２０００萬條的目標，即今、明兩年牛仔褲的銷售額達到７億元及１０億元，並將現時的牛仔褲業務扭虧為盈，並成為集團中至長期的增長引擎。
＊國際貿易政策＊
集團早在十年前，已開始布局於越南地區內設廠生產，截至２０１７年６月３０日止，集團於越南的紗線總數為１２５萬錠，牛仔褲生產線４２條，並同時設立牛仔布印染工廠。集團於越南區內不斷擴大生規模，一來為減輕因國內人工上漲的壓力，二來是可享當地的稅務優惠。另外
，於２０１６年２月４日，美國、日本、越南和馬來西亞等１２個國家於奧克蘭正式簽署了跨太平洋夥伴關係協定（ＴＰＰ）協議，作為ＴＰＰ成員國的越南將成為紡織及服裝產業的最大受益國。雖然美國已宣布退出，但集團相信對其於越南的計劃及布局不會有太大影響。為滿足ＴＰＰ的要求，集團己加快產業鏈一體化平台的建設，相信隨著集團於越南的產能增加及ＴＰＰ正式實施後，越南可享有的低成本優勢及出口至成員國的稅率減免，這將有助集團取得更多的訂單，有助提升集團的收入及利潤。
＊產品組合優化＊
現時國內外的經濟已從谷底走出，並重拾增長，這自然會對紡織品及服裝的需求增加。雖然棉花價格的上升會令集團的毛利率受壓，但集團預期未來棉花價格會相對地穩定，而在棉花庫存及紗線價格滯後問題消化後，集團有能力將成本上漲的問題轉嫁給客戶。現時紗線業務仍是集團的主力，但集團已減慢對紗線業務的擴張，轉移加快及加大對下游牛仔服裝業務的投資，優化產品組合，以減輕棉花成本的波動及客戶過度單一化對集團業務及收入所造成的負面影響。而牛仔服裝業務已成為集團重點發展的新業務，牛仔服裝業務未來會繼續以越南新工廠為主，國內及柬埔寨已收購的產能為輔，利用在越南已經形成的牛仔紗線原材料資源優勢，結合現有牛仔布客戶的生產能力，拓充牛仔成品生產線，有望將牛仔服務打造成為集團中、長期的增長引擎，擴大集團收入。投資者可考慮於１０﹒４元附近的位置增持或吸納，目標價為港幣１２﹒０２元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
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