《行內行外－梁崇讓》潮流總有退潮的一天

　　近年市場和社會無不提及新經濟這名詞，現世代社會的發展總離不開新經濟，據了解，新經濟（Ｎｅｗ　Ｅｃｏｎｏｍｙ），意指傳統製造工業經濟的型態轉變成新的科技經濟型態。新經濟理論沿於美國，認為由於經濟全球化和資訊技術進步，它可保持低通脹和失業率
，而經濟仍可持續成長，這理論正解釋了近年美國的狀況，美國利用資訊科技產業帶動經濟發展
，資訊技術和科技的革新，改善了企業的管理，促進商業競爭，導致美國經濟結構的質變，目前
，美國的利率長期維持低水平，資訊科技令沒有通貨膨脹下，仍然錄得經濟增長，這造成對經濟前景的樂觀和吸引大量投資，這正是導致去年至今年股票上升的原因。而未來大數據及人工智慧
，同被視為新經濟發展的重點，因此有人說得科技得天下。

＊潮流勢不可擋，但同時要保障投資者權益＊

　　近年中國資訊科技發展一日千里，移動數據應用滲透率有井噴式增長，中國已成為全球最大互聯網絡市場，而高鐵、移動支付、網購、共用經濟更被視為「中國新四大發明」。毋可置疑，資訊科技令社會徹底地改變，連公司營運、工種和工作地域也隨時代而變，港交所
（００３８８）作為公司上市的交易平台，是否也應順潮流而改變舊有的申請上市制度呢？雖說潮流勢不可擋，但相信監管機構以保障廣大投資者的利益為主要目標是不會因潮流而變的。日前金發局主席查史美倫也公開表示金融業要擴大市場，調整現時的法例和規管是必須的，但同時也要維持保障投資者權益的原則。這很明顯，政府有關人士雖然力撐「同股不同權」公司在港交所上市，但仍希望確保在新的制度下，同時能保障廣大投資者的利益。
　　目前所提及的新經濟，大都與資訊科技有關，至於新經濟股，相信也是指與資訊科技有關的股份吧！不過在現時的股票市場，投資者著眼在這類新經濟股身上的並不是在他們在營運上賺取盈利的能力，而是在股價上漲時所得的利益，上周剛上市的希瑪眼科（０３３０９）股價爆升的表現便可見一斑，而普羅市民則較關注這類公司在營運上所提供的優惠和方便，例如滴滴打車、團購和網購等。至於在公司前景分析方面，以往多用傳統的經濟形勢理據、公司結構、財務報表和經營手法等為分析工具，現時卻漸被忽略，說來說去只憑「概念」和「科技」作為上市和炒作的理據，港交所為了生意，不惜移船就磡，來個「從善如流」，積極招攬這類掛著新經濟旗號的公司來港上市。
　　據港交所高層透露，港交所對來港的ＷＶＲ公司會設上市門檻，訂立多項條件以確保ＷＶＲ公司質素，包括市值和收入，甚至「日落條款」和「祖父條款」以及限制股東投票權比例等等。其實增加上市門檻，不過是藉此減少市場一些不滿情緒，除了為ＷＶＲ公司來港上市鋪橋搭路，假若日後這類公司出事，也可為港交所的免責金牌。再說，這類新經濟股來港上市已不是新鮮事物，只是一直並未成為焦點和熱潮，估計現時這股熱潮是有人乘機興風作浪，至於何時退潮，相信有待ＷＶＲ公司來港上市後發展，才作下回分解了。目前筆者最擔心的是證監會正對上市公司的監管漸趨積極，採用前置式監管，可算是表明在前門「落閘放狗」，希望杜絕盜賊來犯，但只怕港交所卻在後門「放狼內進」，真是防不勝防，令投資者容易再陷迷網。

＊前門「落閘放狗」，後門「放狼內進」＊
　
　　這類新經濟公司前景真是絕對樂觀嗎？大家不妨從國際上的形勢作為這類公司的借鏡，以電動車商特斯拉為例，她一直被公認為前景秀麗，不過，其燒銀紙速度驚人，有分析員估計如特斯拉沒有新資金注入便會乾塘，到時會出現甚麼變數？實難預料，還有，現時的汽車工業已進入戰國時代，群雄逐鹿。據報道目前超過５０間公司已獲美國加州允許測試自動駕駛汽車，即無人駕駛汽車，可見市場競爭劇烈，特斯拉除了要面對平治和福士的挑戰外，還有福特、通用、豐田、富豪、寶馬、Ｗａｙｍｏ、三星、Ｌｙｆｔ和Ｚｏｏｘ等（還未列入內地汽車公司），甚至國際電召專車龍頭Ｕｂｅｒ也被捲入競爭漩渦，至於鹿死誰手？至今仍難定勝負？
　　日前Ｓｎａｐｃｈａｔ母公司Ｓｎａｐ　Ｉｎｃ﹒公布第三季虧損按年擴大超過兩倍至
４﹒４３億美元，可見企業打著新經濟旗號並不是必賺，在激烈競爭下，難免有新或舊經濟公司因此而倒閉，還有，美股雖然已牛市經年，但據資料顯示，美股市場上市公司的數目卻愈來愈少
，除了不少公司在泡沫爆破後消失外，企業併購、融資管道增加和大吃小的現象也極為普遍，那退潮時真要看那些公司還否經得起考驗？無論如何，筆者冀望不要再出現０８年「大樹倒下」雷曼倒閉的翻版，最終禍及全球。
　
　　後記：如要追溯香港早期最矚目熱捧的新經濟股，可算是阿里巴巴，只可惜當年的支持者大多焦頭爛額。現今踏入新世代，阿里巴巴新經濟概念股的先頭部隊阿里健康（００２４１）和阿里影業（０１０６０）率先登陸，但直至目前，這兩間公司的營運仍未能帶給股東穩定的盈利，至於在股價方面，除了首批買殼入股的創始股東勁賺外，其餘在急升後追捧的投資者都是一殼眼淚。而去年號稱「新經濟股四寶」的閱文（００７７２）、眾安在綫（０６０６０）、雷蛇
（０１３３７）及易鑫（０２８５８），上市後追入的投資者仍要靜候佳音，她們今年的業績如何？還需拭目以待。至於日後來港上市的ＷＶＲ公司是龍是蛇，還待大家自行分析！只希望熱潮過後，不要屍橫遍野便好。《香港證券及期貨從業員工會副會長　梁崇讓》
　
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