《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》留意美債息升及貿易保護成短期調整藉口

　　美國１０年期國債收益率進一步上升，周中高見２﹒７３３厘，為
２０１４年４月以來最高。美國前聯儲局主席格林斯潘２０１６年曾警告，若然１０年期美國債息率飆升將會產生很大問題。
　　債息飆升，即債券價格急跌，債券投資者損失會造成負財富效應並波及股市。再加上借貸成本高企，令美國企業盈利受壓，將拖累美股。
　　另外，努欽是近年首位財長公開發言指弱美元有利，美匯指數應聲跌破９０。由於市場認為特朗普政府將支持弱美元，短期美元仍將受壓。
　　另一方面，歐洲和日本不少企業都以出口為主，當地貨幣匯價上升不少，將限制歐日股市漲勢。此外，亦有不少新興國家經濟依賴出口。然而，從過往的表現，弱美元有利新興股市。事實上，年初至今，金磚四國股市走勢強勁，推動ＭＳＣＩ新興市場指數１月份錄得升幅接近８％。
　
＊特朗普或假弱美元改善貿赤＊
　
　　美國經濟增長不俗，美國長債利率上升，理論上息差應推高美元。然而，特朗普的稅改方案推高財赤，令美元債券供應上升。而且，最基本的問題是美國累積貿赤甚多，特朗普政府明顯在此問題採取強硬的姿態。因此，有分析認為，弱美元是改善美國貿易逆差的重要工具。
　　然而，國際貨幣基金組織總裁拉加德指現在不是打匯率戰的時候。歐洲央行行長德拉吉亦不點名批評，指努欽言論實際上是為匯率設定目標，違反數十年來各國不設定匯率目標的共識。德拉吉亦試圖淡化市場對央行收緊貨幣政策的預期，防止歐元過強會傷害歐洲經濟。匯率競爭將使未來的外匯市場更加波動。
　　財長努欽的弱美元言論，連同商務部長羅斯指，將對中國對知識產權的侵犯採取調查，令人關注美國是否將加強貿易保護主義，掀起貿易戰。事實上，近期不少國家（包括歐洲國家）都批評貿易保護主義，矛頭直指美國。但特朗普明顯以利益主義為主。投資者需要注視貿易戰風險升溫會否為大市帶來短期調整的藉口。
　
＊Ａ股慢牛走勢短期料仍繼續＊
　
　　回看中國，國家統計局公布１月份的官方製造業採購經理指數（ＰＭＩ）遜市場預期，比
１２月回落０﹒３個百分點至５１﹒３，亦較預計的５１﹒６為差，但連續１８個月高於５０的擴張水平。１月份ＰＭＩ顯示受節前返鄉、嚴冬惡劣氣候等因素影響，經濟運行略有波動，預計２月份經濟活動仍會受因農曆假期而有所波動。
　　Ａ股近期由高調整，其中，上證指數失守３５００點。不過，近期Ａ股資金持續流向估值低的金融股，地產以及石油和石化股。大市每日成交額亦上升至
５０００億人民幣左右。中央收緊貨幣政策，令資金流入金融股，再加上Ａ股年中加入ＭＳＣＩ
，預期Ａ股慢牛走勢，短期仍繼續。
　
＊內銀升浪或未完，趁低收集＊
　
　　港股近日成交持續升溫，恒指一度衝破３３０００點。然而，恒指在１個月內升超３０００點，與２０１７年１２月的低位比較，一度更上升近５０００點，累積升幅龐大。另一方面，北水淨流入近日由高位放緩，沽壓亦有所上升。因此恒指高位出現明顯回吐。展望未來，美國國債收益率上升，貿易保護主義抬頭，短期或成為大市調整的藉口。３２０００點將成為恒指的初步支持。　
　　板塊方面，由於恒生ＡＨ股溢價指數約２８％，反映Ｈ股估值仍較吸引，預期南下資金會持續部署Ｈ股。當中，四大內銀預期市盈率７－８倍，市帳率０﹒７５－１﹒００倍，估值並不算太高，加上資產質素繼續改善，內銀股升浪或未完成。另外，國內Ａ股成交和融資金額亦有所升溫，由於憧憬Ａ股年中加入ＭＳＣＩ指數，內險和券商股將受惠Ａ股市場復甦，可趁調整收集中資金融股。
　　此外，美元弱勢持續，刺激商品及資源股板塊股價上升。隨著全球經濟延續復甦態勢，環球通脹預期加強，加上資源股近期公布盈喜，預料在業績公布前，仍是資金焦點所在。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》
　
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