《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》Ａ股監管趨成熟，趁低收集券商股

　　國債券息率上升成為近期環球股市急挫的一個觸發點。聯儲局對通脹達至２％目標水平的信心增加，再加上１月份美國工資增長達２﹒９％，令投資者憂慮通脹升溫的風險。１０年期債券息率一度升逾２﹒９％。由於債券息率上一次觸及３％高位已是２０１３年
１２月，預計市場將視此為短期重要技術指標。
　
＊聯儲漸進加息，美股難言觸底＊
　
　　正如近期多次提及，美國通脹壓力逐漸升溫，加上特朗普減稅大幅推高財赤，令２０１８年債券發行量大增，美國債券市場供求出現明顯變化，債息率大幅上漲。然而，目前核心通脹仍低於２％，工資增長亦只是回升至較正常水平，聯儲局似乎無即時壓力加快或加大利率上調步伐。
　　而且，剛接任聯儲局主席的鮑威爾在就職演辭中，指目前正處於將利率及資產負債表正常化的過程，目的是延續經濟復甦，以及實現物價穩定和充分就業的目標，又表示關注控制金融風險
。反映鮑威爾面對環球金融市場目前的高度波動，將不敢採取激進的貨幣政策，繼續保持目前的漸進加息步伐機會較高。
　　此外，即使１０年期美債息率上升至３厘，與歷史記錄相比，仍屬於較低水平，其對經濟的負面影響不會太明顯。因此，雖然中長線利率上升仍存不少變數，但短期再進一步急升空間應該有限。
　　由於美股市場已經明顯超賣，趁低吸納買盤湧現，帶動美股從低位反彈，道指重返１００天移動平均線之上，而市場的波幅亦有所收窄。不過，美國股市整體投資情緒仍然脆弱，目前判斷市場是否已經觸底，為時過早。美股三大主要指數現時都低於５０日平均線，將是短期阻力所在
。
　
＊槓桿問題改善，止蝕沽盤可控＊
　
　　回看中國，Ａ股跟隨環球股市，２月初開始急速回落，於２月９日曾跌破３１００點，較年內高位一度回落近１５％，調整幅度明顯。
　　事實上，內地收緊金融監管，其中包括加強規範信託產品。市場消息指出，部分於未來數月陸續到期的信託產品，被逼減持股票以符合新規，使Ａ股加速下滑。然而，中證監於周末（２月１０－１１日）出手，作出窗口指導，鼓勵大股東及主要股東增持，並敦促基金限制沽貨。受惠於中證監的維穩措施，Ａ股回穩。
　　與Ａ股於２０１５年高位爆破以及２０１６年初的熔斷不同，在近年監管部門的加強監控下
，Ａ股槓桿問題雖仍未完全解決，但情況已有所改善。而且，Ａ股過去１－２年累積升幅不是太多，而且主要集中於流通性較高的大型股，其風險相對較細。因此，這次Ａ股明顯下跌，觸發的止蝕沽盤暫時仍可以受控。
　　另一方面，雖然中證監仍伸出有形之手，穩定市場，但其目前主要依靠口頭勸喻，為投資者帶來信心，而非直接入市，整體令人感覺Ａ股的監管，比以前更有秩序以及成熟。Ａ股進一步制度化，長遠可提升投資者信心，有利Ａ股未來發展。
　
＊５０天線料仍為恒指短期阻力＊
　
　　隨著農曆新年臨近，港股大市交投顯著萎縮。內地因春節長假期於周四（１５日）至下周三（２１日）休市，而「港股通」已２月１３日起關閉，直至下周四（２２日）才會重開。預料缺乏北水支持，大市整體成交將繼續偏向淡靜。美國公布的最新經濟數據將主導港股短期走勢，
５０天線仍為恒指短期阻力。　
　　板塊方面，由於Ａ股急速下滑，本地上市的內地券商股亦明顯回落，不少從高位回落近
２０％。然而，正如我們之前所說，內地證監處理今次Ａ股事件，手法較以前成熟。再加上前述的原因，預期今次Ａ股下跌，應該不會帶來實質系統性風險。因此，內地券商股承受的潛在風險
，是可控的。以市帳率計算，主要券商估值均接近過去幾年低位，現價１８年預期市帳率
０﹒８５－１﹒１０倍，（平均約１倍），估值合理，可於現價收集。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》
　
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動，隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情，請閱以下連結：
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