《缸邊嫺談－黃惠嫺》玖紙（２６８９）受惠行業政策加嚴紙價續漲

　　玖龍紙業（０２６８９）為內地及亞洲最大的箱板原紙生產商，主要產銷包裝紙板產品，包括卡紙（牛卡紙、環保牛卡紙、白面牛卡紙及塗布牛卡紙）、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙，同時生產及銷售環保型文化用紙（包括雙膠紙及辦公用紙等）及特種紙。２０１７／１８年度中期業績在紙價上升之下，集團的銷售收入及應佔溢利分別上升３４﹒１％及
１﹒２６倍。
　
＊廢紙進口及環保政策對紙價有支持＊
　
　　現時國內的紙價在供需失衡下已出現漲價潮，由去年８月至今內地多間紙企已多次加價。而紙價的上升主要是受到國策所帶動，當中包括，由去年７月至年底禁止進口４類２４種固體廢物
，而當中包括了未經分揀的廢紙。另外，隨後還出台了《關於印發禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案的通知》、《進口廢紙環境保護管理規定》的通知、《進口可用作原料的固體廢物環境保護控制標準廢紙或紙板》，以及《造紙工業污染防治技術政策》等多項關於廢紙進口及造紙的規定。國內連環出手提升進口廢紙的規格，提升進口廢紙實施配額管理制度的標準，將進一步減少廢紙的進口量，會對造紙企業生產成本帶動負面影響。內地３月１日開始實施的進口廢紙新規，進口廢紙標準提高刺激國內紙漿價格持續上升，亦加大了集團加價的壓力。而在供結側改革及社會消費模式的改變下，現時下游客戶的庫存已降到很低的水平，令集團有能力將成本轉嫁至客戶身上，加上集團擁佔比較大的廢紙進口配額，以及擁有能供應集團廢紙原材料來源的企業，能確保集團能取得較穩定價格的廢紙原材料，令集團有能力保持或提升利潤率。

　　玖龍紙業於去年１２月已加價３次，每噸紙價合共加３００元至６００元人民幣。集團管理層透露，部分產品於農曆新年前每噸已加價５０至１００元人民幣，新年後再加價２００元人民幣，情況罕見。在原材料供應緊張導致價格上升下，２０１７／１８年度下半年集團的產品或會再加價２至３次；相信集團能將生產成本轉嫁下，有能力維持利潤水平。
　
＊擴大產能＊
　
　　國家近年對紙業施行的政策，能有效形成新的供需平衡關係，更多的落後及低效率產能紙企被關停，且新增產能較過去大量減少，但集團仍有能力在現有的基地上逐步擴大產能，
２０１８年會增加１４３５萬噸產能，２０１９年會增加１８５０萬噸產能，即到２０１９年年底前集團會將總產能提升至３２５０萬噸，較２０１７年年底增長２６％。

　　未來繼續致力減輕負債，相信在減債下集團的財務成本壓力會得到紓緩。而在廢紙原材料的採購上，集團表示會增加在國內採購廢紙的比例，同時會在國外開拓新採購市場，以減輕廢紙進口受到限制的風險，相信集團能在中國包裝紙板行業的供需關係得以進一步改善下，爭取到更多的市場份額及收入。投資者可考慮於現水平增持或吸納，目標價為港幣１３﹒８２元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份