《行內行外－梁崇讓》政府政策主導市場生態

　　一個來自各方的高歌大合奏，港交所（００３８８）終得償所願，醞釀多年的上市制度改革，終於通過了同股不同權方案，並在今年４月啟動生效，在新制度下，希望可吸引更多新興和創新企業到港上市。
　　改革的主要內容包括：「同股不同權」公司、未有盈利的生物科技公司、以及接納海外公司來港作第二上市等。很明顯，港交所的上市改革方案，是得到官方的全面支持，否則證監會也不會在上市審批權的爭拗仍未解決下，卻對這次上市制度大開綠燈，除了一改以往質疑的態度，再沒有開腔反對「同股不同權」的新策，證監會主席唐家成更指出，新的上市架構可吸引更多高素質的新經濟及高科技公司來港上市，並對此表示歡迎。

＊小米響頭炮，港交所得益＊
　
　　港交所為了能替「同股不同權」新股打響頭炮，令各階層以及所有投資者接受「同股不同權
」的制度的優越性，估計港交所高層早已與小米公司溝通，及早訂下沒有約束力的來港申請上市的口頭協議，否則也不會在港交所行政總裁李小加公布新制度啟動後不久，小米便可速速遞交上市申請了，更成為「同股不同權」新制度下首間來港的上市企業。可見小米早有先見之明，洞悉先機，做好了一切準備工作。　
　　無可否認，「小米」這名號頗為中港兩地市民所熟悉，也相信小米一直希望能在中港兩地上市，否則一早另投別人懷抱了。小米如果真能如願以償在港上市，料必受到廣大投資者的歡迎，相信無論基金大戶、機構投資者、以及散戶都樂於入票申請，估計必掀起新一輪新股認購熱潮。
　　據報道，小米的估值約８００億美元，有機會成為自２０１４年以來，全球最大規模的公開認購股票集資額，可見在新制度下，最大得益者又是港交所和政府莫屬，可算是豬籠入水。至於業界從業員和散戶投資者，最後能否獲利或得益多少？那還要看當時市場的投資氣氛，但是業界在零佣金和免息的激烈競爭下，確實難有較好的生意利潤了。
　　雖然「同股不同權」制度已塵埃落定，但仍有些後續問題需要解決，目前有很多這類公司正影響全球經濟，假如這類公司成功在交易所上市，其市值和股價直接影響股票市場，而這類公司將來會否被納入恒生指數、綜合企業指數或個別機構的追蹤指數等等？這都將成為日後市場的關注和討論焦點。　

＊生科公司惹憧憬，惟恐成泡沫＊

　　此外，基金管理公司，包括被動和主動或強積金基金等等的投資，其策略和政策會否因此而有所改變？另基金大戶又會否趁機興風作浪呢？以上種種問題仍有待日後分曉。至於上市規則改革後，市場估計內地會有很多新經濟公司來港上市，這正為內地仍未有收入或未有盈利的的新經濟企業「獨角獸」提供了一個集資的渠道，特別是生物科技公司。
　　據內地報道，內地政府推動的醫療改革方案，令生物科技公司發展空間擴大，內地創新型生物醫藥企業逐漸獲得資金垂青，有資料顯示：去年中國醫療健康領域總計２８４項投資，融資總值接近７５億美元。國內醫療健康基金，目前大約有５００家，其中包括風險資本私募基金、紅杉、ＩＤＧ和Ｆｉｄｅｌｉｔｙ等。生物科技乃利用生物細胞或其代謝物質，以製造產生於促進人類生活品質之技術，其分類大致有－生技製藥業、人類基因解碼、生物科技工具、組織工程科學、基因治療相關產業及農業應用等。
　　筆者對以上詞彙和生物科技技術知識有限，自然對這類公司的瞭解也未必足夠，日後這類公司在港上市，唯恐大戶乘機在市場上大出口術和推波助瀾，令市場出現搶購熱潮，而投資者在只怕無貨，不怕買錯的狂潮下，造成市場過於熾熱而形成泡沫，到最後泡沫爆破，受害者又是投資者了。不過，無論景況如何？政府和港交所永遠都是最大得益者，必定賺得肚滿腸肥，只因他們都是市場生態的主導者。
　
　　後記：這次「同股不同權」的制度和生物科技公司能夠順利登陸香港市場，政府有關當局可算是功不可沒，政府方面，在經濟掛帥下，為了增加政府庫房和港交所的收入，政府當然樂見其成，引導市場放棄維持了幾十年的「一股一票」公平原則。如沒有政府政策主導，相信港交所今次也難圓好夢，如今又一次體驗政經分不開的真諦。
　　從歷史上來看，市場炒賣的熱潮，並非全由市場主導，有關當局也是市場的主導者，當年官方的千年蟲憂慮引發科網熱潮、撤銷最低佣金制造成惡性競爭、一業兩管下造成不公平競爭、推出備兌認股證致散戶死傷無數、吹噓港股直通車令市場失控，這些熱潮和泡沫都可看到有關當局的身影，現今的新經濟股熱潮，有關當局又出手了，股民們有學精了嗎？
《香港證券及期貨從業員工會副會長　梁崇讓》
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