《宏觀論勢－李捷龍》新興市場受壓於加息環境

　　對公司或國家而言，借貸成本上升都會反映管理不善的問題。聯儲局加息七次後，沒有帶來重大的不利影響，但為脆弱的新興市場國家帶來上升壓力，我們亦預計聯儲局會繼續加息。隨著已發展市場擴大貨幣緊縮政策的範圍，市況料持續受壓，但並未構成系統性風險。
　　２０１３年的「退市恐慌」令金融市場有可能密切注視於經濟運行不善、內外嚴重失衡的國家。不過，退市恐慌發生後，政策得以改善，２０１３年時的「脆弱五國」如今已不再那麼脆弱
。縱觀所有新興市場，若以外部赤字佔ＧＤＰ的３％作為分界線，全球僅４％的經濟體（其中阿根廷和土耳其佔五分之二）有可能面對經濟問題。
　　已發展市場的利率持續上升，反映新興市場的壓力不大可能消失。財赤國家會藉著利率上調提供短期支持，配合經濟改革，以減少依賴資金流入。反之，亞洲市場從２０年前的金融危機中吸取了深刻教訓，沿用較為謹慎的政策，故其表現較為穩健。
　　美國失業率跌至４％以下，達至世紀初以來的最低水平。財政刺激措施帶動需求上升，故失業率在未來一年有可能繼續下跌。雖然對勞動力成本的影響不大，但隨著薪酬增速達到環球金融危機以來的最快水平，影響也會增加。
　　同時，通脹已出現反彈，貼近聯儲局的２％目標水平，反映利率需要持續上升以緩和經濟過熱的風險。通脹率逐漸回升，意味聯儲局在今明兩年可以保持每季加息一次的步伐。我們亦需要留意２０２０年出現經濟衰退的風險。另外，利率上調都有可能令房地產業受壓。然而，房市在當前經濟周期的反彈已受到抑制，與過往相比仍佔ＧＤＰ較小比重。房地產業雖然未算薄弱，但不可能成為帶動經濟增長的主要推動力。
　　歐洲的採購經理指數雖從異常高位下跌，但仍屬正值範圍，反映經濟趨向穩健擴張。隨著結構性改革的益處逐步浮現，金融體系的健康情況獲改善，加上財政政策未有帶來拖累經濟增長的不良影響，貨幣政策應會繼續推行。儘管歐盟於２０１７年的各項選舉談判皆順利進行，整體仍受到政治不明朗所困擾。除了意大利的嚴竣問題外，歐盟其他國家在下半年舉行的大選意味著不確定性將繼續籠罩歐洲。英國持續混亂的脫歐局面似乎正在打擊其經濟，與區內其他國家相比，增速在去年放緩。生產力增長情況欠佳，失業率卻跌至４０年來的新低位，故英倫銀行同時處於兩難困境，猶豫應否加息。
　　根據中國公布的數據，主要的短期風險源自外在環境。國內增長穩定、通脹受控、信貸泡沫情況逐漸穩定，再平衡情況持續，反而貿易摩擦升級成為主要威脅。中國努力支持經濟快速增長
，但同時繼續成為中國所面對最大的政策挑戰。金融體系風險仍然存在，貿易摩擦更是最逼切要處理的問題，尋找中美緊張關係的解決方案看來非常困難。由於約４％的中國ＧＤＰ來自美國的需求，因此進口壁壘可能直接衝擊經濟，技術轉讓限制也會產生不利影響。
　　儘管某些較小型的經濟體仍然受壓，我們預料新興市場的經濟在今年會再次錄得強勁增長，部分國家或會面臨政策管理不善所導致的不平衡情況。商品價格上漲將有利新興市場。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》