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馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

28/08/2018 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》擴散風險

  一場典型新興市場式金融危機正在土耳其發生:過度寬鬆的貨幣政策導致經濟過熱,出現巨額經常帳戶赤字、高通脹,以及龐大外債。簡而言之,土耳其一直在通過向外舉債推動國內經濟發展,問題早已潛伏。自2011年起,土耳其外債每年增加,連續七年出現經常帳赤字。從97亞洲金融危機中,我們已學會這種經營模式是不能持續。正所謂「借定唔借,還得到先好借。」
  全球央行停止寬鬆政策,美國聯儲局已甚至開始收緊貨幣,調高息口,令全球經濟增長轉慢,方讓情況有變。美國總統特朗普與土耳其總統埃爾多根最近在貿易關稅上的對壘,令土耳其重新成為焦點。土耳其經濟規模有限,國際貨幣基金組織(IMF)列該國為2017年全球第17大經濟體,次於印尼。土耳其再受國際投資者的關注,全因為其經濟問題有可能蔓延到其他經濟體-此為擴散風險。
  有人會問,土耳其經濟規模細,市值在MSCI新興市場指數內僅為0﹒69%,怎能影響全球金融市場。答案是「地球村」,加拿大學者Marshall McLuhan率先使用該術語。McLuhan教授早在1964年預視技術如何加快訊息傳遞,將世界壓縮為一個「村莊」。傳統郵遞要數周才能到達目的地,電子郵件則只需幾秒。
  土耳其的問題本來難以擴散至亞洲;而亞洲在1997年金融危機過後顯著改善,除了印尼目前經常帳略有小赤字,令人難安。印尼央行卻先發制人提高利率,令盧比穩定下來。雖然投資情緒和市場反應難以預測,但土耳其目前的經濟問題不會單憑改變市場情緒而得到解決。投資者期望土耳其政府實行改革-放慢增長、降低通脹、保持2%以下赤字,保持央行獨立-以穩定里拉(土耳其貨幣)。
  第二季度業績期快將結束,美國企業業績驚人。標普指數中超過九成的成分股已公布了業績,八成公司盈利超出市場預期,而七成公司的收入亦勝預期。第二季度盈利增長達24%,高於業績期早段的20%,市場預計強勢延至第三季。歐洲仍然穩健但不及美國。STOXX600指數中超過70%的公司已公布業績,其中49%的公司盈利高於市場預期。全季盈利預計增長9﹒6%,同期收入增長將達2﹒9%。
  美國近日經濟數據普遍正面。8月份製造業指數增長至+25﹒6,略勝預期。但綜合指數較差:新訂單與就業指數都下降。7月除卻汽車和燃油的零售銷售價格上升0﹒6%,超出市場預期。服裝首飾(增長1﹒3%)和百貨商店(增長1﹒2%)增幅最大。費城聯儲局製造業指數則跌至2016年以來最低,8月份下跌13﹒8個百分點至+11﹒9,顯示未來工業生產增長也許放緩。
  筆者對資產配置維持原判,繼續看好股票多於債券;地區分配仍以美國佔優。預計第三季業績強勁會惠及美股。美國宏觀經濟數據良好,企業盈利穩健,相信美國今年會再加息兩次,或令債市受壓。全球市場波動亦會加劇。投資者大都篤信自由貿易;而近日貿易緊張谷勢未緩甚或升級,或令投資者止步。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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