《宏觀論勢－李捷龍》中美貿易戰憂慮加劇，經濟增長依然穩健

　　全球經濟以與２０１７年相若的步伐穩健增長，主要受政策環境支持以及沒有出現結構性失衡的情況。其中，美國的經濟情況最引人注目，經濟增長受惠於財政刺激措施；貨幣政策亦為其他已發展市場帶來支持。雖然圍繞中美貿易壁壘的言論越趨激烈，市場憂慮加劇，但至今公布的措施相對溫和，對整體經濟並無構成重大影響。
　　隨全球生產網絡一體化，意味著貿易壁壘可能比過去更具破壞性。雖然中美貿易爭議可能進一步升級，但相信要在關稅實施範圍大幅擴大後，才會對經濟發展周期產生重大影響。而且，全球貿易流量穩健增長，受關稅影響有限，未必對整個經濟周期造成太大衝擊。
　　由於其他風險未見加劇，貿易戰將最直接威脅經濟復甦。如果美國對來自中國所有進口產品及汽車相關產品徵收關稅，將相當於美國國內生產總值的５％左右。相應的報復行動將直接影響近１０％的全球貿易流量。然而，大幅惡化的經濟關係才會構成嚴重的風險因素。
　　整體而言，已發展國家的寬鬆政策環境為全球經濟周期提供良好支持，但我們對２０２０年則抱有疑問，預期未來１２至１８個月的經濟仍會持續穩健增長。
　　美國今年受大幅減稅和年初政府開支大幅增加影響，經濟增速略為回升。目前而言，聯儲局似乎未有過分擔心通脹率上升至超過２％的風險，但有必要轉移當前刺激性政策的立場。嚴重的貿易摩擦除了有可能導致聯儲局暫停加息，更會令當局在面對短期推動通脹之上，集中於解決對經濟增長的破壞。當局如打破目前季度加息的模式，將為經濟增長帶來重大打擊。我們預計聯儲局將在今年再度加息兩次，在２０１９年加息四次，可能拖累明年年底前的經濟增長。
　　以２０１８年上半年來看，歐洲經濟復甦步伐仍然相對健康，商業和消費者情緒指數相當正面，並指向穩健的擴張步伐。隨著金融體系改善健康狀況，貨幣政策步伐應會加快；結構性改革的好處逐漸浮現將令財政政策不再拖累經濟增長。意大利政局持續不穩，而歐洲央行計劃在２０１８年底結束資產購買計劃，並可能在２０１９年第三季加息，意味將削弱對該國政策的支持。英國脫歐問題仍然存在，最好的結果似乎是英國議會和歐盟尋求於最後一刻達成協調，但可能對金融市場造成壓力。
　　由於中國是美國貿易壁壘的主要針對對象，正在尋找方法來抵消對經濟增長的打擊。中美兩國貿易失衡，意味著中國難以通過提高美國進口關稅進行報復，採取措施增加美國企業在國內經營的難度似乎是較現實的回應。另外，中國政府近年來已經明確表示，短期內確保增長將優先於控制信貸泡沫的長期目標。政府可能透過放寬監管、削減存款準備金率（降準）及財政政策等來刺激經濟。
　　另外，美國利率上升令新興市場面臨挑戰，但規模不足以構成系統性問題。商品價格上升有利新興市場發展，但市場在油價高企期間仍會出現贏家和輸家。利率上升可能使商品進口商面對的問題惡化。多個東盟經濟體近年來從經濟管理的改善中獲益，區內較富裕的國家多年來取得了不錯的成績，部分其他國家則取得了驚人進步，應該使他們成為更具吸引力的投資目的地，並有助於提高潛在增長率。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》