過往，筆者在不同場合曾多次指出，美國聯儲局實施量寬之目的為支持經濟的發展，並非為刺激股市，量寬是為了讓美國的企業可以保持足夠的資金流動性來進行再投資，通過救經濟從而間接地結構性改變股市。
聯儲局從２０１５年底開始啟動加息，至今已加息７次，這並無阻止美股創出新高。原則上，這證明量寬所帶來的刺激股市作用是短暫的，主要還是需要透過經濟的強勁增長及企業盈利的持續增長，產生積極的牛市效果。
回頭看Ａ股，參考報告，全部Ａ股淨利潤年化同比增長速度遠高於美股，為何Ａ股並無出現持續的牛市？美股與Ａ股指數表現分化，部分原因為兩地指數編制方式、權重分布在結構上及代表性並不一樣。對比美股多年的上升，主要是來自藍籌股的上升，且藍籌股的上升源自其估值的上升。可是，大量優質內地企業並無在Ａ股上市，此對Ａ股估值發展亦有一定的影響。
故此，若要提振Ａ股，制度上及結構上必須進行調整。首先，必須讓股市汰弱留強，掌握未來趨勢。以往因Ａ股的上市標準較嚴，許多創新型企業只能到境外市場上市。代表新經濟的企業在早期由於虧損無法在Ａ股上市，回頭一看，若這些企業能在Ａ股上市，那滬深指數的行業結構會更為合理。
與此同時，大部分業績差的上市股份亦無法從Ａ股退市，亦拉低了Ａ股整體的質量。目前，Ａ股退市制度不完善，大部分績差股不能從Ａ股退市。此外，Ａ股機構投資者佔比低，藍籌股沒法享受到溢價，市場並未給予更高的估值。截至去年底，美股當中，機構投資者市值佔比為九成，而Ａ股機構投資者在自由流通市值中的佔比只是略高於兩成。目前，內地正在積極吸引養老金、外資等長線資金入市，以培養內地機構投資者的發展。
若Ａ股要出現長牛及慢牛的趨勢，首先在經濟基本面上，必須保持長期穩定的發展，企業盈利要不斷地上升。除此之外，Ａ股市場的機制要更加成熟，機構投資者佔比必須提高。若Ａ股市場長期投資回報率能維持長時間的相對穩定，將會吸引更多高質量資金的入市。
此外，在市場的監管領域需要持續細化成熟，打擊違法違規的行為，保護正常交易以及正常的市場運作，保護投資者的利益。資本市場的氣氛需要改變，由目前的股市「重融資、輕投資」的狀況，演變為一個讓廣大投資者都可以賺錢的大環境。
最新報告顯示去年上海股市中的個人投資者貢獻了相當於機構投資者５倍的交易額，佔到了總交易量的近八成，卻只取得不足機構三成的盈利，在總盈利中的佔比不到一成。由此可見，個人投資者的績效並不顯著。
在下半年，內地基建投資和財政放款的確在加速投向地方；不過，流動性的釋放需要時間才能透過實體經濟，再經由企業業績的改善或提升，逐步才能提振股市的表現。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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