《精心傑作－溫傑》恒指後市仍審慎，頤海國際可留意

　　港股本周走勢乏善可陳，恒指最低見２６２２０點，創１４個月新低，後市走勢令人憂慮。幸好，昨日（１３日）美國傳來好消息。對果迷而言，當然是蘋果即將推出三款新ｉＰｈｏｎｅ，但對投資者來說，美國有意與中國重啟新一輪談判的消息更令市場振奮。值得注意的是，是次會面或由美國財長姆欽及中國副總理劉鶴領導，有別於上月份由美國副財長及中國副商務部長展開的低級別磋商。市場對中美有望重啟高級別的談判表示歡迎，刺激港股大幅反彈。然而，筆者認為目前距離貿易戰停戰仍是言之尚早，加上新興市場危機及英國脫歐進程等問題仍困擾環球大市，內地股市表現亦十分疲軟，料後市走勢仍偏弱，投資者須十分審慎。
　
＊海底撈估值高於同業＊
　
　　至於新股市場則較矚目，繼美團點評（０３６９０）後，另一焦點是周三（１２日）開始招股的「海底撈」（０６８６２）。「海底撈」是內地超人氣的連鎖火鍋店，服務水準於行內首屈一指，故在內地具較強的品牌效應。集團目前正處於高速成長期，主要由三大因素拉動盈利，包括新增門店數、人均消費額以及翻枱率。隨著近年集團加快擴展門店數量，人均消費額及翻枱率的提升作用漸漸見限。因此，預期集團日後的盈利規模，主要受市場可以容納其擴展門店數目所影響。筆者預期，以明年淨利潤約１６﹒５億元人民幣計，對應目前上下限定價，２０１９年預測市盈率約２４至２８倍，較另一火鍋品牌呷哺呷哺（００５２０）為高。
　
＊頤海國際具賣點＊
　
　　呷哺呷哺近日受火鍋內有死老鼠的事件影響，股價明顯下挫，但這亦提醒投資者在買入餐飲股時，須留意食品安全的風險。至於「海底撈」火鍋底料的獨家供應商－－頤海國際（０１５７９）本月走勢雖然偏弱，惟年初至今升幅逾一倍，技術走勢呈一浪高於一浪的勢頭，可看高一線。
　
　　頤海國際主要銷售「海底撈」品牌的火鍋湯料及調味料。回看２０１７年，海底撈貢獻了頤海超過５５％的收入。受惠內地餐飲消費需求殷切，火鍋市場快速擴張，頤海業績增長理想。截至今年６月底止中期業績，收入首次突破１０億元人民幣，按年增長５９％。毛利率由３３﹒８％升至３６﹒１％，帶動純利按年大增１﹒６倍至１﹒８５億元人民幣。
　
　　該股主要有兩大賣點，一是集團不斷加快拓展第三方餐飲渠道。截至今年６月底止，其經銷商已覆蓋內地３１個省及港澳台地區，和海外２４個國家與地區。上半年來自第三方（即非海底撈）收入按年升１３６％，其收入佔比較去年同期的３１﹒１％升至４６﹒２％。而關聯方（即海底撈）期內收入雖然錄得２４﹒２％的升幅，惟佔比由去年同期的６８﹒９％減至５３﹒８％，反映集團有意降低對單一客戶（海底撈）過度依賴的風險；二是電商銷售方面，上半年來自電商平台的銷售收入按年大增３﹒７倍至０﹒８億元人民幣。目前集團已成功進駐天貓、京東等５個電商平台，並在線上積極推出多款新產品，且反應不俗。建議１６元水平買入，上望前浪頂２０﹒９元，穿１４元止蝕。《光大新鴻基財富管理策略師　溫傑》
　
＊筆者並無持有上述股份