《品中資－羅國森》騰訊（００７００）管理層信得過

　　３個月前，騰訊（００７００）公布了一個令人失望的中期兼第二季度業績，當時騰訊的股價仍在３７０元左右。
　　但短短３個月間，騰訊股價下跌至昨日（１５日）的２８８元，其實，這段期間最低曾經跌至２５１﹒４元，前日的股價更低見２７２﹒２元，即是下跌了大約１００大元，跌幅高達兩成七。對於一隻市值逾２萬億的超級大藍籌來說，實在情何以堪？！
　　當時大部分評論都認為，股王的光環不再，又或者股王的高增長神話已破滅，因為騰訊第二季收入雖然按年上升三成，但按季只是持平；盈利按年跌２％，按季更大跌２３％。當中大家最關心的手遊業務，收入按年升１９％，但按季則跌１９％。
　　由於手遊業務是去年騰訊的增長動力，現在仍佔騰訊總收入約兩成多，可算舉足輕重，所以，手遊業務是好是壞，對騰訊確實有一定影響。
　　殊不知，在騰訊股價最坎坷的這３個月，管理層默默耕耘，最終手遊收入不但沒有再倒退，還有增長。
　　剛公布的第三季業績中，騰訊收入８０６億元（人民幣．下同），按年增２４％，按季增長９％，貼近市場預測中位數。
　　最令人關注的手遊業務，第三季收入１９５億元，按年升７％、按季更升１１％，遠超券商預期的上限。而非通用會計準則（Ｎｏｎ－ＧＡＡＰ，即不涉及投資收益）的純利１９７億元，按年增１５％，同樣勝預期。
　
＊手遊不是想像中弱＊
　
　　到底第三季騰訊的手遊業務有甚麼變化，可以扭轉弱勢？
　　綜合來說有３點，一是用戶總數和遊玩時間穩健增長，帶動市佔率上升；二是上季勁推１０款新遊戲，當中包括高ＡＲＰＵ（每用戶平均收入）遊戲《我叫ＭＴ４》；三是整體遊戲付費用戶比例上升，當中包括內地上季最賺錢手遊《王者榮耀》。
　　在公布第二季業績時，騰訊管理層為了挽救手遊業務，曾經表示會採取以下措施，包括將《絕地求生》商業化、提升現有遊戲的參與度，例如《王者榮耀》推出新的生存遊戲模式、推出高ＡＲＰＵ類新遊戲，以及捉緊國際商業化機遇等等。
　　大家有留意新聞都知道，過去幾個月，內地完全停止了手機遊戲的商業化申請，而且進一步加強監控手遊業務，當中包括全面實施實名制。因此，在上述幾項措施之中，只有加快《絕地求生》商業化不能實現，其他幾項措施也算落實了。
　　除此之外，這段期間，管理層也公布了新一輪的組織架構調整，將業務重心逐步向產業互聯網過渡。這也是騰訊成立以來，第三次戰略升級和架構調整。在今次的第三季業績公告中，管理層特別花了篇幅去交代這次戰略升級的內容。
　　正如我在早前的品評中說，對於一家商業公司來說，面對某些業務下滑而要採取應變措施，簡直是「閒過立秋」，這是對管理層的考驗。每一家有實力和有能力的公司，都必須面對類似問題。騰訊的股王地位，能否當之無愧，現在就是對他們的考驗，但也是對股東的考驗。
　
＊短炒騰訊賺波幅＊
　
　　投資騰訊的兩大風險是政策風險和管理風險，從今次管理層處理手遊業務轉弱的做法，我認為騰訊的管理層是信得過的，我們作為投資者，這方面的風險不算太大。但政策風險則表露無遺，但這是投資中資股不能迴避的風險！唯一的希望就是從投資回報去補償這方面的風險吧！
　　過去一季，我作為騰訊的忠實擁躉，實在是不好過，但我也把握機會，在騰訊處於相對高位時減持（３６０元、３３０元和３００元），又在低位時買回（主要是２６０元），現在我差不多買夠了騰訊！
　　我仍然是這一句，如果大家做足功課才去投資，又造好風險管理，就不用太擔心。這一刻，我持有的騰訊，確實比年初時為多。我會保持這個持股量，直至退休或騰訊的基本因素出現重大變化。但我仍會捕捉騰訊的波幅作一些短？買賣，因為我相信，騰訊暫時都不會再「長升長有」！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》