《股壇解碼－戴名》特朗普乘虛而入；謝瑞麟（０４１７）神話沒落

　　特朗普在Ｇ２０峰會傳來捷報，中國同意立即開始向美國購買大量的農產品，並且願意向美國購買大量的農業、能源、工業和其他產品。至於美國一直關心有關強逼技術轉移，知識產權保護，網絡安全，非關稅壁壘，服務業和農業各方面的結構性問題，中美雙方亦同意在未來９０天內解決，否則美國會依照原定計劃對２０００億美元中國商品提高關稅到２５％。市場認為為特朗普向中國讓步將有利解決貿易戰問題，實際上特朗普看準中國在年底前流動性趨緊，任何在經濟上的不利情況都會被放大，加上共和黨剛在中期選舉失利，特朗普看準時機讓中國不得不花錢買時間，先對支持自己的選民有所交代，況且９０日的時間根本不夠中國去解決那些問題，到時候再冠冕堂皇地加徵關稅，正是贏錢更贏面子。聯儲局聲明突然由鷹轉鴿，市場普遍預料美國短期內將不會加息，假設美聯儲在明年第一季加息的話，剛好就會碰上９０天的貿易戰限期屆滿，到時候加息的殺傷力將會被放大，特朗普起程前就胸有成竹，世間真有這麼的巧合？
　
＊烽煙四起＊
　
　　法國黃背心運動愈演愈烈，開始由示威演變為反政府行動，更有聲音要求馬克龍下台，而且局勢有蔓延到比利時的跡象，局勢隨時發展成法國的管治危機，身為歐盟三巨頭（德國、英國和法國）之一，如果法國出現政治不穩的情況，加上英國脫歐亦未如預期的順利，歐盟危機隨時可以牽起新一輪的金融風暴。投資者可以嘗試造空歐元
　
＊緩兵之計＊
　
　　國內經濟指標持續下滑，加上２月初便是中國的農曆新年，假如美國再提高中國商品的入口稅將會對農曆新年前後的經濟起巨大負面作用，在經歷一段缺少美國商品供應的時間後，連串的負面影響陸續浮現。在美方要求中國審慎看待一連串貿易問題的同時，中國已即時開始向美國大量買入農產品作為條件，換取２０００億美元產品關稅暫緩９０天提高，中國實在是為勢所逼，不得不先安內而後攘外，但問題的根源還沒有解決，最後只會升得越高跌得越痛。
　
＊事與願違＊
　
　　中美貿易戰暫時停火，上周期指結算剛好和原先預測倒轉，從期權倉位推算應該是先下試２５４００點然後上升至２６４００點，結果是有目共睹。Ｇ２０峰會在周末塵埃落定，相信好消息出就是短暫到頂的時候，投資者不妨趁恒指在近期反彈先獲利減持。
　
＊股票簡評＊
　
　　謝瑞麟（００４１７）主要從事珠寶首飾的設計、製造、銷售和推廣業務。剛公布的中期業績，當中香港和澳門的零售業務錄得超過１５％的營收升幅，而港、澳地區整體業務的同店銷售錄得接近１５％的增長，表現與營收相若。至於最受人關注的內地業績表現，直營店的營業額期內只錄得微超４％的溫和增長，佔謝瑞麟期內總營業額接近３８％，投資者要注意期內同店銷售出現３﹒５％的倒退；批發業務方面，數據顯示銷售額一直呈上升趨勢，期內新增２５間加盟店令謝瑞麟的加盟店總數達至２０７間，但礙於批發業務的低毛利率和可控性不高，就算有高增長也對集團整體盈利貢獻有限。

　　參考國內消費數據所得，中國居民消費增速在２０１０年見頂，整個居民消費一直下滑，同時房地產帶動居民槓桿率急劇上升也對整體奢侈品行業造成或多或少的影響。自２０１３年的黃金搶購潮後，謝瑞麟業績從２０１４年開始不斷下滑，三年間淨利潤從１３年的７０００萬縮減到１６年的２３１８萬，由於１５年和１６年的業績表現差強人意，謝瑞麟決定選擇主攻內地二三線城市，也是謝瑞麟在當時市況低迷下的最佳出路。安永的消費品行業報告就曾經指出國內一線城市對傳統珠寶的需求已經非常飽和，從周大福（０１９２９）的１７年上半年黃金產品同店銷售降幅高達２６％可知一二，特別是與婚慶市場相關的黃金產品最為明顯，婚嫁傳統中的黃金飾物正在被鑽飾所取代，本來對謝瑞麟來說是一個非常好的機會，可惜近年歐美品牌進入中國市場的步伐非常快速，無論是奢華級珠寶品牌Ｃｈａｕｍｅｔ或Ｖａｎ　Ｃｌｅｅｆ　＆　Ａｒｐｅｌｓ，高端級珠寶品牌Ｔｉｆｆａｎｙ＆Ｃｏ或Ｃａｒｔｉｅｒ，以至入門級的珠寶品牌Ｐａｎｄｏｒａ和Ｓｗａｒｏｖｓｋｉ都在國內飛快增長，謝瑞麟和其他香港本土品牌都面對同一難題，不像Ｖａｎ　Ｃｌｅｅｆ＆Ａｒｐｅｌｓ的四葉草，Ｔｉｆｆａｎｙ＆Ｃｏ的藍綠色和鑰匙造型，連針對年青消費族群的Ｓｗａｒｏｖｓｋｉ也有小天鵝，集團欠缺鮮明的ＩＣＯＮ，難以對客戶做成凝聚力。

　　謝瑞麟董事會副主席兼首席戰略官吳綺琴表示集團的未來主要增長動力來自中產階級的消費能力，計劃在未來兩年內在中國大陸從現有３８７家門店的基礎上新增１００家門店，今年上半年的中國零售銷售額增長率比去年同期輕鬆微下降０﹒１％，從９﹒５％放緩至９﹒４％，而今年５月份的增長率更下降至１５年來的最低水平的８﹒５％。加上人民幣兌美元匯率在過去四個月就下跌了接近１０％至一年多的最低位，這些都對謝瑞麟的盈利能力造成壓力。雖然集團表示可能會透過提高中國大陸的產品價格來對沖風險，而且集團將繼續專注於較小的鑽石飾物，通過工藝來提升利潤率，其中一個做法就是利用設計和工藝將鑽石看起來比實際的大，這樣除了能獲得更高利潤的同時還更容易吸引客戶，這無疑是一個不錯的營銷策略，但透過這策略吸引回來的客戶只是一些邊緣客戶，這個群體大多數是消費力勉強但又希望擁有鑽石飾品的一群，他們的消費大多欠缺持續性，謝瑞麟要維持利潤便需要大幅增加銷售額，但國內面臨經濟下行壓力和消費降級的雙重壓力，相信也是吃力不討好。建議投資者先沽貨離場，待股價跌穿１﹒３元再行部署買入。《資深市場人士　戴名》
　
＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
　　讀者有任何交流，可以發電郵至ｉｍａｉｌ１９９７＠ｇｍａｉｌ﹒ｃｏｍ