《品中資－羅國森》美股或要雙倍奉還

　　美國的加息周期於２０１５年１２月開始啟動，當時的聯儲局主席是耶倫。她採取非常審慎的做法，２０１５年加了第一次息之後，到２０１６年底才加第二次息，每次加幅都是四分一厘。
　　當美國經濟繼續擴張時，才於去年加了３次息，分別是在３月、６月和１２月，每次加幅也是四分一厘。
　　由美國總統特朗普委任的聯儲局主席飽威爾，於今年２月接替耶倫。他上任後，眼見美國經濟繼續升溫，於是今年之內連續加息４次，分別是３月、６月、９月和今次的１２月，每次加幅也是四分一厘。
　　而在今年第四季之前，美股的表現也實在不俗，用「一枝獨秀」來形容是最貼切不過的，因為全球主要股市都在跌的時候，美股卻可以獨善其身，幾乎日日漲。
　　時近年底，我初步整理了今年各大股市的表現。今年１月底時，市場擔心美國今年的加息次數會增加（現實上是比去年多了一次），美股率先下跌，拖累全球股市都在年初時震了一震。
　　誰不知，美股也只是這樣震了一震，之後逐步向上，即使特朗普在６月時正式向中國開打貿易戰。
　
＊環球股市下半年起轉弱＊
　
　　這個時候，大部分市場都開始轉弱，尤其是受到貿易戰直接衝擊的中港股市。至昨日（２０日）為止，香港股市的恒生指數跌了１４﹒４％，國企指數也跌了接近１４％，兩者跌幅相若。最差當然是內地股市，上證綜合指數年初至今跌了２３﹒４％。
　　但美股因為受到特朗普的減稅措施刺激（公司盈利持續增長），美股三大指數繼續向上，直到今年１０月開始，即踏入第四季之後才轉弱，而踏入１２月之後，跌勢轉急。
　　直到昨晚，道指（昨晚下跌４６４點）全年下跌７﹒６％，而最全面反映美股走勢的標普５００指數則下跌７﹒８％，至於反映科技股走勢的納指則跌５﹒５％，跌幅暫時只及港股的一半左右。
　　至於歐洲股市又如何？兩大指數，包括德國的ＤＡＸ指數，年初至今下跌約一成八，而英國的富時指數則下跌約一成三。
　　美國總統特朗普在今年加息３次後就按奈不住，多番向聯儲局施壓，認為不應該這麼頻密加息。明眼人都知道，特朗普是擔心加息太多影響經濟，從而影響他競逐連任的機會。
　　雖然如此，聯儲局沒有屈服於特朗普的壓力下，最終仍然再加息四分一厘，並維持縮表的進程。但唯一「放鴿」的就是對明年的加息預期，則由預計加息３次改為加息兩次。
　　到這一刻，我仍然認為，聯儲局只是「按本子」辦事，守護美國的就業和通脹，從而調控經濟。事實上，以現時美國聯邦基金利率於２﹒５厘的水平，仍然未算正常化（稍高於３厘才算正常）。
　　所以，如果美國經濟仍然持續向上，再加息應該是合理的。當然，我相信，飽威爾也不會不參考更具代表性的債息指標。
　
＊債息持續倒掛反映經濟逆轉＊
　
　　昨晚我在整理資料時，美國的３０年長債孳息仍然跌穿３厘水平，只有２﹒９９厘，但今早收市時已稍為回升，報３﹒０５厘。
　　不過，更值得注意的是兩年期和５年期的債息都是２﹒６７厘，１０年期債息也不過是２﹒８１厘，而１年期債息則為２﹒５５厘。
　　如果將這些數字用圖表顯示，大家就會發覺，這些不同年期的債息幾乎「纏繞」在一起，即所謂的債息倒掛。理論上，長年期債息應該遠高於短年期債息，但由於市場預期明年美國不但不能再加息，甚至要減息，所以率先買入長債，令債價上升，而債息就相應下跌。問題是，為甚麼市場會有這樣的預期？
　
＊期望貿易談判有成果＊
　
　　我認為，核心問題仍然是特朗普的政策，尤其是對華政策。由他掀起的貿易戰，以及針對中國兩大科技公司中興（００７６３）和華為，都令到中美關係緊張。現時中美是世界最主要的經濟體，也是最有能力影響環球經濟的兩大強國；所以，兩大巨頭到底是採取雙贏還是雙輸的策略，對環球經濟影響至深，尤其是特朗普採取「雙輸」的加徵關稅作為手段，最終只會搬起石頭砸自己的腳。
　　但幸好，我相信，無論中美雙方都不想真的打貿易戰；所以，如果雙方能夠在９０日內達成部分協議（不期望能達成全面協議），環球經濟和環球股市才會有希望。
　　但從實際的投資角度，中港股市已經率先下跌，很大程度消化了未來的負面因素，但美股卻顯得滯後，因此，如果中美貿易戰未能有良好的結果，我相信，明年美股的跌幅會更大，隨時雙倍現時的跌幅呢，大家等著瞧吧！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》