中國１１月數據顯示經濟繼續滑坡，明年在內外環境同時惡化的雙重壓力下預料難有更好表現。最為值得關注者是當局的宏觀調控政策失效，更未掌握經濟的最根本問題所在。
＊經濟繼續軟著陸＊
１１月工業生產增５﹒４％，低於上月的５﹒９％，只服務業指數伋溫和增長７﹒２％。內需方面零售額只升８﹒１％而低於上月的８﹒６％，乃１０多年新低。投資頭１１個月升５﹒９％雖比頭１０個月的５﹒７％稍高，且為連續三個月回升，但因回升太慢只能說是在極低水平築底，是否見底尚待觀察。當中民間投資升８﹒７％反而表現較佳。外需方面出口升幅由上月的２０％大跌至１０﹒２％，但因入口升幅由２５﹒７％跌至７﹒８％下降更多，故順差同比升２１﹒５％至３０６０億元人民幣。這可算是亮點之一，有助提升ＧＤＰ增幅。上述情況其實並非意外，只顯示經濟的軟著陸型態仍未改變，也顯示當局的連串振興政策並未收效。當局所說的總體經濟平穩及穩中有進地粉飾太平，自欺而不能欺人之言，實況為不穩有跌。所謂明年經濟「穩」字當頭更不知從何說所，若不大改政策恐怕是「跌」字當頭，甚至可能出事。由於累積跌勢太大太久，市場信心幾蕩然無存，再加上外圍形勢不穩及貿易戰衝擊，展望明年的經濟前景風險更大變數更多，貿易戰影響將不斷浮出並增強。香港數據顯示第三季已有４７％受訪港商受到負面影響，較上季大增１０個百分點，看來還會上升當中約三分二被削訂單，又有４６％被壓價。為應對問題港商將採取多種方法，６６％會拓展非美市場，３９％會增強競爭力，２７％會把生產、採購轉出內地。內地廠商的情況相信類似。
＊錯判形勢政策錯誤未改＊
經濟表現欠佳的主因是政策失當。首先是對問題判斷錯誤，仍未看到最根本的問題是總需求不足，尤其是投資偏弱。其次是宏調錯誤。當局要穩匯率穩來作甚？應讓人民幣貶夠外儲跌夠，目前是幣值、外儲均太高。寬貨幣寬財政等均未帶來預期效果：多番減免稅費但許多企業都不感到受惠，多番救買銀根大水漫灌後融資難依舊。１１月Ｍ２增８％而Ｍ１增不足２％，但貸款餘額大升逾１３％，顯示許多投入資金沉澱，反映需求不足嚴重。當局卻執迷不悟，還要推出更多的財稅優惠及鬆動銀根。最近中央會議在評論經濟又再提「六穩」策略，即要穩定就業、金融、外貿、外資、投資及預期。但相關政策大多欠奉或不切實際。外貿外資不能盲目求穩，穩金融就要嚴控貨幣，要穩就業及預期就要先大增投資，要出台財政引領的大規模發展計劃以增強信心及解決內需不足問題。如當局不改弦易轍繼續犯錯，則明年經濟將危機四伏。
《資深評論員 凌昆》
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