遠東環球（００８３０）建議向控股股東中國建築國際（０３３１１）收購Ｖａｌｕｅ Ｉｄｅａ及富天企業，作價２﹒９５億元。國企系內重組，多數是好消息，加上遠東環球近年盈利增長放緩明顯，確實需要有動作。
今次收購的目標公司：Ｖａｌｕｅ Ｉｄｅａ及富天企業分別持有南昌大橋及南昌中海新八一大橋的管理及收費權至２０２５年６月３０日。兩橋是南昌市內連接南昌市東西兩邊的主要橋樑，南昌大橋為人、公路兩用，被稱為「千里贛江第一橋」。而在不少「老南昌」的心裏，仍有「過江走八一橋」的慣性思維。內地管理部門資料顯示，在各條過江通道中，南昌大橋和八一大橋車流量亦是最多。
管理層預計兩橋擁有穩定的現金流以及預期整體回報可觀，收購事項可以為集團拓展新的運營類業務奠定良好基礎，為集團發展成為專業的運營類企業邁出了堅實的一步。
＊收購盈利效益或有限＊
事實上，遠東環球去年中期股東應佔溢利增長已放緩至５﹒４％至９０８９萬元。不過，Ｖａｌｕｅ Ｉｄｅａ及富天企業的情況只是略好。前者於２０１６年及２０１７年除稅及非經常性項目後純利分別為１９８７萬及１７３８萬元，按年倒退１２﹒５５％。而富天企業的２０１６年及２０１７年除稅及非經常性項目後純利分別為２３２９萬及２００５萬元，按年倒退１３﹒９１％。
再者，江西南昌是國家首推的高速免費試點，免費不是指南昌境內的全部收費站和路段免費，目前唯一試點免費的路段是Ｇ５８九景高速和Ｇ７０昌九高速的南昌－九江段。但是為降低物流的運輸成本，部分路段採用貨車通行費打折的政策。自２０１８年１１月１５日起至２０１９年１１月１４日，南昌至上栗高速（Ｓ３８）路段，對合法裝載運輸的貨運車輛通行該路段的通行費實行８﹒５折優惠。而對使用贛通卡支付高速公路通行費的合法裝載運輸貨運車輛通過人工車道、ＥＴＣ車道實行差異化收費，其最高的折扣是使用贛通運政卡通過ＥＴＣ車道，實行８﹒６折優惠。因此，有理由相信遠東環球收購了兩公路後，盈利持續增長或有限。
＊未來派息吸引否言之尚早＊
以作價計，Ｖａｌｕｅ Ｉｄｅａ作價１﹒４３億，未經審核資產淨值１﹒０３億，溢價３８﹒８％。Ｐ／Ｅ為８﹒２倍；富天企業作價１﹒５２億，未經審核資產淨值９１４３萬元，溢價６６％。Ｐ／Ｅ為７﹒５８倍。與其他公路股比較，浙江滬杭甬（００５７６），Ｐ／Ｅ８﹒３倍，江蘇寧滬高速公路（００１７７），Ｐ／Ｅ１３﹒７５，深圳高速（００５４８）Ｐ／Ｅ１１﹒５８，作價只屬合理。遠東環球現時Ｐ／Ｅ１６倍，買平Ｐ／Ｅ的資產，股價爆升有其理由，但資產回報未有太大驚喜，未來派息方面能否比美其他公路股，亦是言之尚早。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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