《真知灼見－溫灼培》英國脫歐困局剩下４個選擇

　　２０１９年筆者認為最具投資價值的貨幣是英鎊。當然，作出這樣的建議是在預期英國不會在無協議下「脫歐」（即英國不會「硬脫歐」）。如英國真的要走向無協議下「脫歐」，這樣筆者買英鎊的建議將會出錯。
　　現在距離今年３月底英國「脫歐」的日子愈來愈近。按筆者理解，剩下來英國政府在「脫歐」問題上就只有四個選擇：１﹒無協議下「脫歐」；２﹒二次公投；３﹒英國國會表決通過首相文翠珊的「脫歐」方案；４﹒拖延整個「脫歐」談判期。筆者想不出有第五個選擇，就在這四個選擇裡，讓我們一一作出深入分析。
　
１﹒無協議下「脫歐」
　　這是一個最差的情況。在這情況下料英鎊將會出現大跌，而不論價位如何低，筆者在這情況下也不會鼓勵投資者吸納英鎊。但問題是出現這情況的機會又有多高？一點必須理解，現在英國約有著五成貨物出口是輸往歐洲大陸，如在無協議下「脫歐」，歐盟與英國重新互徵關稅，英國這五成出口隨時會失去競爭力以至難於出口。還有，一旦英國與歐盟之間存在關稅，北愛爾蘭與愛爾蘭之間就必須重建關卡，否則逃稅的情況將會變得嚴重。但設立關卡，這或會觸動北愛爾蘭人民神經，並隨時引發北愛「脫英」，這是英國難於承受。此外，如英國在無協議下離開歐盟，英國倫敦能否繼續成為歐洲金融中心亦存疑問。面對重大損失，英國人會否如此不理智，為「脫歐」而不顧一切，這正是筆者想提出的疑問。
　
２﹒二次公投
　　隨著「脫歐」對英經濟帶來的損害愈來愈明顯，二次公投的聲音正在擴大。而大部分當地民調亦顯示，一旦出現二次公投英國人會傾向選擇「留歐」。鑑於２０１６年６月２３日未作「脫歐」公投前英鎊約處於１﹒４８美元水平。也是說如英國一旦選擇二次公投，英鎊對比現今水平或可有較大升幅。雖然二次公投是一個選擇，但筆者認為出現這機會不大。因為有二次公投就會有三次、四次公投。這會使英國分裂。
　
３﹒國會表決通過文翠珊「脫歐」方案
　　根據文翠珊的「脫歐」方案，英國「脫歐」前後經濟層面上基本上沒有差別。英國貨物依然可免關稅進入歐盟單一市場，由於貨物往來沒關稅，北愛與愛爾蘭也就不用建關卡。英國倫敦的金融業也可繼續服務歐洲。這對英國商界而言是一個最好的方案。唯根據這方案英國會失去其法例上的話語權，這是英國國會一直在反對的原因。假如此方案能獲通過，由於經濟層面上與未「脫歐」前無分別，料英鎊仍可具較大上升空間。
　
４﹒拖延整個「脫歐」談判
　　三月底的「脫歐」期限是人定的。假使到限期雙方仍不能找到一個使雙方滿意的方案，不排除英國與歐盟或會同意延長談判期多一至二年。這樣將會減少英國在無協議下「脫歐」對雙方所帶來的衝擊。從現在情況看，筆者相信出現這可能性最大。倘真如此，即在延長談判期間一切將維持不變。這樣英鎊就理應不該處於現今低位。

　　在上述英國「脫歐」的四個可能性中，唯英國真的要走向在無協議下「脫歐」，英鎊才會大跌。而如果英國真的要走上這條路，英國人民相信也要賠上其經濟。這是否值得相信只有英國人才知到。歷史上，英鎊現處於一個相對低的水平。筆者只能就現今已知的英國形勢為大家分析英鎊前景。至於英鎊後向是升是跌，還需看英國人的最終選擇。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）