《每周華語－黃溢華》通縮風險增大之中，特朗普強勢出擊

　　上周李「超人」見記者，他語重心長地指出全球各國經濟都在放緩，今年經濟甚為複雜，因而大家都要甚為小心云云！中美談判，特朗普「單」方面「放風」話進展「好！」，但筆者以為，未來一個多月，將會有困難期，市場將見高波幅，投資更為困難。
　
　　２００８年美次按危機、雷曼倒閉衍生全球金融風暴，又引發了歐債危機；美伯南克採用「ＱＥ」，其他國家也跟隨，正是「死馬當活馬醫」，全球不見「ＱＥ」後之超級通脹，反見近十年主要地區／國家通脹「谷」不起，「ＱＥ」退市，一步一步收緊了市場的銀根，但扭曲了的資產／資本市場並未回復正常。相反，目下全球大城市樓價高企，仍見極低息及股市大旺已成為新「常態」。１９７０／１９９０年的超高通脹，十多廿厘息當然「吃不消」，但十年前的一場「次按」風暴，其打擊極為深遠，即使各國大手「ＱＥ」、「放水」，經濟「強」已不復當年之勇，而中國、印度兩大國，人口十多億，要穩定經濟非一件易事，歐盟多事之秋，日本更為困難，自１９９０年代至今，一代、兩代人仍在困難中生活；日本表面風光，但人口不斷老化，經濟格局大變，且南北韓未來五年／十年可能有巨大變化，均使日本在亞洲不易回旋，與俄中合作「好」，但美國必「反對」。日本未來／十年，若未能及時企穩，經濟反彈，及市場／息率正常化，日本可能遇正巨大的財政困局。
　
　　通縮風險自２００８年至今的十年，並未消失。「ＱＥ」有用，爭取時間讓各國處理經濟亦有其限制。油價也好，商品價格也好，都不斷在低位徘徊。美特朗普採取不同政策國內、國外均見強勢出擊，美政府半停運，美中會談，上周特朗普指應對中國比民主黨人更易「應付」云云。中美談判，不只局限於傳統的經貿合作、條件。今次談判涉及中美未來經貿／知識產權的戰略互動。事實上，美國左左開弓：一面談判，另一面對中興／華為不客氣及針對性地壓制，各說各話，但不上市的華為，其高管便成為目標。先例一開，其他大企業的高管亦要出入美加甚而其他國家甚為小心，美國採用「法制」去打擊中國經濟企業已甚為明顯。
　
　　中國經濟軟著陸問題不大。但軟著陸不代表無問題，因為低通脹一旦持續下去，即使不見「負」值：即數值上見通縮，太低的通脹，接近「零」水平，亦反映經濟不合理地「停」下去！中國大國，市場大，產業多，若不見通脹，「停」在一巴仙左右甚而之下，反說明經濟停滯不前，低息維持股樓債市將成為焦點。長期低息，存放無收入那怕擁有巨大資本／現金流，找回報甚難，因而資本市場一面倒改善不了。
　
　　「ＱＥ」救了地球村嗎？仍未可以下定論，美國穩下來，美元制度有救，使美債仍是高信貸評級的產品。近日美債市反映美今年可能不用加息，但美工資增長好，失業率低，可惜不見通脹預期上升。美十年Ｙｉｅｌｄ近月不升反跌，而日圓及人民幣上周上升，日圓又在１００／１１０內徘徊，人民幣險守七算，但再大升？出口不利但有利中美談判及引入中長期資金。本地人民幣資金池也在「低」水平，多少反映人民幣年前「大地震」之後，「點心債」發行差不多消失，而人民幣維持大升，又不符合國情，乃兩難之局也。
　
　　近大半年，美元「強」，歐元、日圓、人民幣走勢「無」方向感，亦說明美元／美息２０１９／２０２０年去向不晰將持續。特朗普話美經濟「強」！但今天的美國已不是十年、廿年前的美國。中國走出去大計：「一帶一路」靜了下來！大灣區仍未見重點政策之報告推出，大家都「失」了方向，因為美國作為地球村經濟的龍頭正走在調整方向！今時今日，歐盟／德英法自顧不下，而２０２０年，美德中等國誰是話事人？仍有很大的變數。往前看，全球化不會停下來，但正在「收縮」之中。此一「收縮」及美國優先的政策，使後「ＱＥ」之經濟格局更難掌握。以近十年通脹趨向看，不計樓價／租金：大國／大地區仍「谷」不起，且今明兩年，可能不升反跌，形成通縮「風險」不肯定性機會甚大，通縮風險至少在增加之中。
　
　　「ＱＥ」為大家爭取了時間，但２００８年「蒸發」了的財富及各國巨大的財赤「填補」不了。美財赤，中日歐等財赤，餘下各國財政根本無改善。人口太多，生命日長，工作機會／生產力／工資跟不上！且調節經濟結構成本太大太大，又再無巨大戰事消化地球村多餘的「人口」……財赤乃通縮根源乎？相信美不斷發新債停不了。
　
　　人行降準，有助市場穩定。惟中國經濟正在大調之中，不幸外圍日見不穩，不清晰；且美國不只「優先」，更全力壓迫全球。主要焦點在中國。美政府「半」停運，如果維持多三、四周，債息可能急升，引致全球股市大回調、高波動。簡言之，今年投資必須自求多福，不宜急進。
《資深市場人士　黃溢華》