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25/01/2019 10:00

《與聯共策-鄒建雄》英國脫歐未明,掌握抗跌攻略

  《與聯共策》多年來,歐洲市場對政治風險並不陌生,但近期除了意大利出現財政預算爭端
,法國亦有民眾走上街頭抗議,讓人不禁覺得政治雜音愈來愈大。但對股市投資者而言,最大的
政治隱憂恐怕非英國脫歐莫屬。在政治風險籠罩短期市場前景下,預計股市的波動性隨著不確定
性而上升,股票投資者應了解不同的政治結果會如何影響個別公司的盈利,靈活地挑選優質股份
,以達致降低波幅之效,爭取更佳的潛在回報。

*英國脫歐3大風險*

  對企業來說,英國脫歐帶來三大風險。首先是干擾了貿易:對於那些零件或製成品必須進出
英國邊境的企業而言,雖然可能只是短期,仍會受到無協議脫歐帶來的衝擊。
  貨幣風險則是第二個重大隱憂。許多英國企業的營運遍布全球,對英國當地的市佔率相對來
得小,故盈利通常隨著英鎊貶值而增加(2016年脫歐公投通過後正是如此),股價甚至受惠
於逐漸高漲的脫歐不安情緒。然而,這個市場趨勢近期已有轉變。硬脫歐或失序脫歐的風險漸增
,導致英鎊走低,業務覆蓋全球的英國大型企業股價下跌。
  第三個風險是英國經濟增長。市場人士預計,在最壞的情況下,無協議脫歐將會令英國經濟
陷入衰退。即使最終結果略微正面,市場前景預計持續不明朗,進而導致企業計劃延遲投資,消
費者信心低落。部分銀行與消費品企業的營運以國內市場為主,便最易受到上述風險所影響。

*研究選股時的必問問題*

  聯博研究英國與歐洲個股時,首先需要確認該企業是否面臨上述三大風險,接著評估這些風
險是否衝擊其未來現金流,倘若如此,再了解是否已充分反映於股價。有些企業雖然可能是英國
脫歐的受害者,卻可能不是英國上市公司。因此,投資組合進行風險分析時,必須考量英國脫歐
對非英國企業的衝擊。此外,要評估對於英國脫歐的風險程度,不能單看英國個股佔投資組合的
比重。
  倘若脫歐協商達成正面協議,甚至最後不脫歐,市場會如何發展,亦值得投資者考量。這樣
的結果可能會導致兩種情況,一為受脫歐影響而估值遭到低估的英國個股,二為受到近期避險氣
氛衝擊的歐洲周期性股份。
  聯博認為,歐洲股市雖然瀰漫政治風險,但目前潛在回報空間具吸引力。目前的歐洲股市蘊
藏許多投資機會,投資者只要採基本面分析,由下而上主動選股,便有可能掌握投資的致勝關鍵
。同時,謹慎分析政治風險的步驟亦不可缺,如此才能做到全盤考量,在市況多變之際堅定投資
信念。《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》

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