過去一段時間，內銀在強監管下，表外融資在信用擴張中受到抑制。目前，國家政策從金融從去槓桿改為穩槓桿，需要寬信用政策發力。去年至今，伴隨資管新規及配套等金融去槓桿措施實施，防範金融風險產生信用緊的環境，加上宏觀基本面疲弱，企業發展面臨挑戰，信用債違約風險不斷出現，股權質押風險亦存隱憂，貨幣環境極需要改善。
從內銀角度出發，不願意借貸是市場行為，源自內地經濟下跌，企業運營風險加大，為控制壞帳風險減少對弱勢企業貸款。另外，內銀盈利有要求，一般而言，息差是內銀主要收入來源，承擔高風險必然需要較高利率作為風險補償。此次人行設立ＣＢＳ支持在一級市場補充銀行資本金，並將其納入貨幣工具的擔保品範圍，深具積極效果。
在資管新規的大環境下，去年內銀經歷了表外業務收縮，支持商業銀行發行永續債，有助表外業務回表內。此次人行創設央行票據互換工具（ＣＢＳ），主要目的在於支持內銀通過發行永續債補充資本，有利於表外業務回表內，同時支持了表內信貸的擴張。人行此政策在增加商業銀行資本的同時，維護了銀行體系的流動性。
在人行公告的同一天，在上周四（２４日）內地銀保監公告為支持商業銀行進一步充實資本，優化資本結構，擴大信貸投放空間，增強服務實體經濟和風險抵禦能力，豐富保險資金配置，銀保監會將允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券。
由於央行票據互換操作為「以券換券」，不涉及基礎貨幣的進出，對銀行體系流動性的影響是中性的。但是對於買入永續債的機構而言，央行票據的流動性原應好於永續債，目前相當於央行補充了因購買永續債造成的流動性損失，維護了整個體系的流動性。
內銀發行新型資本工具，有利於內銀進一步充實資本，優化資本結構，擴大信貸投放空間，提升風險抵禦能力。與此同時，更有助內地建立豐富債券市場投資種類，滿足投資者多層次多元化需求。此次互換主要針對一級交易商和基本面良好的銀行，在鼓勵商業銀行擴表的同時控制了風險，短期來看，對流動性影響相對有限。故此，人行同步通過定向降準和調整ＭＰＡ考核機制等增加商業銀行表內信貸額度；建立紓困基金、設立信用風險緩釋工具、成立擔保基金等解決民營企業和中小微企業融資難題。發展債券市場，提高流動性。隨著人行ＭＬＦ擔保品範圍擴大，有助於緩解中小微企業中低評級債券發行難問題，提高中低評級債券的流動性，提高市場對中低評級債券的信心，讓中小微企業債券市場融資恢復功能，有助於提升利率傳導效率。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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