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15/02/2019 10:35

《品中資-羅國森》中美有協議豬年有運行

  《品中資》踏入2019年之後,環球股市持續向好。以西曆計算,似乎逢9字頭的年份,
股市表現都不錯。就以過去兩次9字頭的年份計,即1999和2009這兩年來說,都是升市
年。
  只不過,這兩個年頭的前一年都是股災年,1998是亞洲金融風暴,2008更是十年一
遇的金融海嘯。在前一年大跌之後,翌年能夠反彈,也是可以理解的。
  但如果用我們的農曆年去推算又如何?
  同樣以過去兩次豬年為例,原來,對上一個豬年,即2007年,相信有一定股齡的讀者都
記憶猶新,這也是十年一遇的大牛市年,也是剛才提到的2008年金融海嘯的前一年。
  至於再上一個豬年,即1995年,當年股市先跌後回升。話說1994年,即豬年的前一
年,當時的美國聯儲局主席格林斯班突如其來加息,令市場感到錯愕,結果觸發環球股市急瀉。
  恆生指數由當時的12600點水平,急跌至1995年1月的6890點低位,跌幅接近
五成,實在相當嚇人。到了1995年初,聯儲局暫停加息,市場終於鬆一口氣,環球股市回升
,而港股也從這個水平,一直升至1995年年底的10000點關口。
 
*兩個豬年有點相似*
 
  今個豬年的前一年,即2018年,美國聯儲局想盡快令息口正常化,總共加息4次,而在
此之前,也曾加息5次,論幅度和速度,則以去年的力度最強,但適逢美國總統特朗普要跟中國
打貿易戰,市場開始憂慮美國經濟前景。結果,美股終於結束多年升浪,道指去年大約下跌了
5﹒6%。
  港股方面,恆生指數去年下跌了大約一成三,但直接受貿易戰影響的內地股市,跌幅更厲害
,上證綜合指數去年下跌了兩成四。某程度上,今個豬年的背景跟再上一個豬年有點相似。
  雖然單以這個相似的背景,也不能推斷,今個豬年一定是升市,因為今個豬年多了一個中美
貿易戰的因素。
  我在早前的品評中已經提過,美國對華徵收額外關稅,只是一種手段,主要是想逼中國談判
,而最終目的當然是想中國開放市場(當中還包括很多貿易相關的問題,例如技術轉移、知識產
權和公平貿易等等)。
  但說實在,美國也未必有能力應付這場貿易戰,因為再大幅加徵關稅,只會加劇美國的通脹
壓力,因為無論出口商或進口商,都不可能完全承擔25%的關稅,要不就是轉嫁給消費者,要
不就是放棄美國市場,兩個選項都對美國經濟和美國消費者不利。
  在美國息口趨升的壓力下,美國經濟和股市都不會有好下場,而特朗普想競選連任的如意算
盤也就無法打得響。
  而中國更不可能在這個時候開打貿易戰,因為中國經濟已經發展到一定規模,不可能維持高
增長,經濟放緩是必然的過程,但內地經濟規模龐大,絕不容許經濟硬著陸,否則會觸發民怨,
那就很難管治了。因此,盡量令到經濟有秩序地放慢,正是中央政府的當務之急。
 
*中美都無條件打貿易戰*
 
  萬一真的跟美國全面開展貿易戰,中國經濟是不能承受的,因為如果關稅加到25%,而美
國進口商不願承擔,又不願轉嫁予消費者,那麼,中國公司就只有放棄美國市場,這會令到很多
中國人失業,這是中央政府不願見到的。
  在此我想岔開一筆,過年時我去了珠三角一趟探望客戶,其中跟一位企業老闆談起內地經濟
的最新情況。他指出,內地的實體經濟正在放緩,只有互聯網相關的公司才有增長。
  但另一邊廂,今年的經濟前景也不樂觀,因為內地今年改革社保的供款方法,由過去按照當
地最低工資計算保費,改為以職工實際工資去計算保費。這樣做,長遠會增加職工日後的退休收
入,但短期卻增加職工和企業的負擔,而且增幅不少呢!他擔心,這樣會削弱中央希望透過刺激
內需振興經濟的效力。
  回說中美的貿易談判,在雙方都不想,也不能開打貿易戰的前提下,我相信,今次中美貿易
談判最終都會有協議,只不過未必是全面的協議。又或者,正如最新的放風,中美會同意再延長
兩個月談判期,即是先在2月底前達成一個框架協議,具體兼棘手的問題,就再延期磋商。
  總之,只要中美能夠達成某程度的協議,即是不會全面開打貿易戰,這個豬年就應該有運行
,可以仿效過去兩個豬年一樣,以升市告終。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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