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筆者現任恒生銀行首席市場策略員。

26/02/2019 10:47

《真知灼見-溫灼培》央行寬鬆幣策、創新科技突破成新經濟動力

  現在環球經濟與投資市場狀況可謂是南轅北轍。環球主要經濟體近期公布的經濟數字確強差人意,尤其在製造業方面。而美國二年及五年期債券孳息曲線更出現倒掛情況,顯示環球經濟存在衰退風險。但有趣是,環球資產價格,包括全球主要股市及商品價格卻節節上升。資產價格怎能不跟經濟走?資產價格上升背後究竟有甚麼玄機?
 
*中國、日本及歐元區製造業均收縮*
 
  環球經濟中製造業是較弱的一個環節。從Markit研制的製造業採購經理指數,我們不難發現,於2月份歐元區有關指數已回落至49﹒2指數點;日本的製造業更差,同月份的同一指數回落至48﹒5指數點;中國2月份製造業採購經理指數尚未公布,但1月份官方或財新數字已雙雙低於50點的盛衰分界線。換句話說,中國、歐元區及日本的製造業已全見收縮。美國2月份製造業採購經理指數雖仍處53﹒7指數點,但這已是自2017年9月以來最低。
  在眾多經濟數字中,最能全面反映經濟的數字莫過於經濟生產總值(GDP)。回看2018年,中國及歐元區的GDP均每況愈下。到了第四季中國的GDP增長回落至6﹒4%,歐元區增長更只有1﹒2%。日本經濟於2018年表現得較反復,但是反覆走弱,四季中有兩季出現GDP負增長。而第四季則僅升1﹒4%。美國政府由於早前停擺,第四季數字尚未公布。但由上述數字可見,環球經濟放緩情況可說是相當明顯。
 
  國內生產總值(按年)
------------------------------------------
 2018年        第一季    第二季    第三季    第四季
------------------------------------------
 美國(年化季比)    2﹒2%   4﹒2%   3﹒0%    未公布
 美國(按年)      2﹒6%   2﹒9%   3﹒0%    未公布
 歐元區         2﹒4%   2﹒2%   1﹒6%   1﹒2%
 中國          6﹒8%   6﹒7%   6﹒5%   6﹒4%
 日本         -0﹒9%   2﹒2%  -2﹒6%   1﹒4%
------------------------------------------
 資料來源:彭博
 
*經濟數據差,金融市場炒預期急升*
 
  倘有投資者以為經濟弱環球資產價格便應下跌,便肯定大失所望。從今年初截止本月22日(上周五),美股道指與恒指同約累積升了11﹒5%,而歐洲富時100大成分股指數亦見上升9%。不單股市如此,商品價格升幅亦為顯著,當中尤以石油、銅、鐵礦石及黃金的上升最為明顯。這些投資者都以真金白銀入市,難道他們沒有觀察到現時的環球經濟狀況便入市嗎?甚至忽略了美國孳息曲線倒掛情況?肯定不是。投資不是買現狀,而是買將來。經濟數字只能反映現況及過去。明顯這些投資者是看到未來將有事情發生可推動環球經濟發展,並可把現時經濟劣勢一掃而空。至於這會是甚麼因素?筆者相信有兩事項值得留意。
 
*等待一個科技突破,或涉5G發展*
 
  首先是環球寬鬆的貨幣政策。面對惡劣經濟環境,人民銀行早已降準。而聯儲局亦表示在處理貨幣政策時會有耐性。日本央行警告會加推量寬。而市場普遍預期於3月7日議息會歐央行將推「定向長期融資計劃」(TLTRO)。環球央行聯合量寬挽救了2008年金融海嘯。現今環球經濟環境遠比2008年優,料環球央行量寬力度不用太大足以扭轉資產價格。
  其次,不排除市場在等待一個科技的突破。至於這個科技突破會是甚麼,筆者不能太肯定。但環觀現時市場上的各方討論不排除是5G的發展。眾所週知,現時美國發動與中國的貿易紛爭
,重點不在乎純粹解決雙方的貿易不平衡,相反重點似乎是在5G未來的發展上。中美各執5G技術,他們必須合作5G才能盡早推出市場。據了解,如中美談判能夠和解,5G可於今年底或明年初面世。過去歷史告訴我們,每當全球有著主要的科技突破,均能推動全球經濟發展。屆時便能為環球經濟注入強心劑。
 
*倘資產價格續升,澳元紐元追落後*
 
  當然,筆者不是科技專家。對5G的發展及其對日後全球帶來的影響只是道聽途說。但現今環球資產價格,包括股市及商品市場等,的大幅上升卻是不爭事實。相信這些基金大戶不會連經濟數字也沒留意便投下巨資把環球股市及商品市場一同推升。假使資產價格上升情況持續,這樣澳元及新西蘭元便大可有被追落後情況。而資金一旦流離開現金(美元)狀態到四處投資下,這亦將不利於美元前景。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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