《宏觀論勢－李捷龍》經濟放緩但未步入衰退

　　經濟擴張正邁向第十年，隨著周期日漸成熟，我們必須更留意金融市場的警號，並注意經濟會否步入衰退。儘管市場偶爾出現衰退憂慮，但即使對經濟周期最成熟的美國而言，目前環境仍未見會在２０１９年引發衰退情況。但是，經濟放緩可能會加快出現經濟軟著陸，我們應小心避免由盛轉衰帶來的衝擊。
　　現時看來，有幾項因素支持我們相信２０１９年經濟不至於步入衰退的想法。最重要的是，已發展市場政策仍然有利經濟增長，大部分地區的利率處於或接近周期低位，即使是美國亦仍然維持低於中性水平的利率。量化寬鬆情況已開始逆轉，但金融體系的流動性仍然充裕。此外，整體政策環境雖然確實較去年收緊，或會拖慢經濟增長，但不至出現低於趨勢的結果。
　　其次，歷史看來，經濟發生衰退前，往往會先出現一些失衡現象，但暫時未見蹤影。部分主要經濟體的公共財政疲弱，但借貸成本偏低，意味市場受干擾的風險輕微。
　　第三，外部衝擊可能導致經濟衰退，但事實上是不可預測的未知數。以往風險一向主要來自油價，但目前的主要憂慮是油價偏低阻礙相關投資；貿易摩擦是另一隱憂，但影響仍相對有限。
　　美國企業表現和消費者信心指數回軟，反映經濟增長前景可能迅速惡化，但１２月份職位增長強勁，消除市場憂慮。可惜的是，美國政府「停擺」打擊部分經濟領域，將於未來幾個月造成陰霾。經濟放緩的程度未明朗，加上金融市場或會發出經濟疲弱的信號，但在出現能清楚顯示通脹高於２％目標的證據前，聯儲局似乎將維持利率不變。這反映當局的重大改變，作出實屬審慎的做法。
　　由於聯儲局政策變得被動，加上「鮑威爾對策」（Ｐｏｗｅｌｌ認沽證）顯然對金融市場動態高度敏感，令人難以預測當局的下一步行動。我們原本預期２０１９年將加息三次，但現在聯儲局似乎已放棄其基本政策框架，因此我們目前的估計是今年或會在第四季加息一次。
　　歐元區經濟增長令人失望，雖然可歸因於連串短暫因素，但不少投資者已憂慮區內會否面臨更多基本面問題。不過這情況至少遏止了核心通脹回升，使其徘徊於約１％的水平。歐洲央行對前景維持樂觀預測，我們則未能理解當局對本年底前加息一次的樂觀情緒。
　　另外，貿易數據反映中美貿易戰帶來明顯影響，但至今對廣泛經濟的衝擊有限，部分原因是政府能推出刺激經濟措施，如放寬信貸、減稅和增加基建開支。雖然中美雙方看來有機會延長貿易戰停戰期，但中國的經濟調整相信仍會繼續。企業遷移生產網絡需時，將持續使中國經濟增長受壓，而市場亦把新投資轉向其他經濟體，如越南和墨西哥。因此，我們預期中國將繼續推出利好政策，以避免經濟過度放緩。
　　展望２０１９年，由於聯儲局對加息保持耐性，加上中美有望延長貿易戰停戰期，新興市場的困境可能略為紓緩。因亞洲各國政府擁有足夠的政策靈活性，而且經濟結構改革都提升不少經濟體的競爭力，區內情況相對較佳。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》